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宁波银行(002142)机构评级研报股票分析报告

 
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宁波银行(002142):存款增长超预期 可持续的业绩释放方是关键

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2022-04-27  查股网机构评级研报

事件:宁波银行披露2022 一季报,1Q22 实现营收153 亿元,同比增长15,4%,实现归母净利润57 亿元,同比增长20.8%。1Q22 不良率季度环比持平至0.77%,拨备覆盖率季度环比下降0.7pct至525%。

    规模扩张高景气、非息收入再增色,共同支撑营收强劲表现。在去年一季度营收增速超20%的高基数上,1Q22 宁波银行营收依然强劲,同比增长15.4%。归母净利润同比增长20.8%(1Q21:

    18.3%),2019-2021 年两年业绩平均复合增速高达19.4%,这是一个不偏不倚、可持续的业绩释放过程。从盈利增长驱动因素分解来看:① 信贷高景气驱动规模扩张,以量补价对冲息差下行影响。1Q22 净利息收入贡献营收8.0pct,主因由贷款同比增长26.3%带动规模高增贡献15.8pct,抵消息差收窄对营收拖累(负贡献7.8pct)。② 投资收益亮眼,前期财富管理条线投入逐步反哺效益,手续费支出大幅减少维稳中收。投资收益同比高增超64.1%,驱动非息收入增速达20.3%,而手续费支出同比大幅减少35.8%支撑中收微增0.9%,小幅正贡献营收0.1pct。

    ③ 灵活摆布信贷、非信贷的拨备池,在对信贷增提拨备的同时,通过释放尤为充足的非信贷拨备来反哺利润。1Q22 计提贷款减值损失同比翻倍至42.9 亿,占2021 年全年计提拨备的44.3%,对业绩增速负贡献25.3pct;此外,同比少提非信贷拨备正贡献利润22.3%。

    一季报不乏可圈可点之处:① 存款开门红超预期。一季度存款新增2458 亿,较2021 年全年多增近1200 亿,预计对公定期存款是主力。② 受益于存款高增、负债成本改善,测算1Q22息差环比明显走阔。③ 再次体现优秀银行在拨备计提方面的早提、多提特性,同时丰厚的拨备蓄水池赋予宁波银行灵活、持续的利润释放空间。不良率继续保持0.77%的绝对低位,尽管关注贷款率底部小幅波动但也仅0.51%,在极其优异的资产质量下,1Q22 宁波银行却是多提贷款拨备,同时加大不良核销规模,保证更审慎、更干净的账面不良,而近两年主动的拨备藏金也确保利润增长有空间。

    亮点一:存款超预期,更重要的,是持续实现了存贷增长的高度匹配。

    ① 1Q22 存款同比增长25.2%(4Q21:13.8%),存款占比季度环比提升6.5pct 至62.9%。

    单季度新增存款2458 亿元,高于2021 全年增量1181 亿元,单季度存款增量创历史新高。其中对公存款表现亮眼,单季度新增2113 亿元(占新增存款86%),同比多增1265 亿元,预计主要是对公定期存款增长所贡献。

    ② 存款高增之下一季度存贷款增速实现基本匹配。1Q22 贷款同比增长26.3%(4Q21:25.4%),单季度新增贷款672 亿元,同比多增184 亿元。贷款高景气预计一方面受益于江浙一带不弱的信贷需求,另一方面宁波银行五管二宝产品从投行全生命周期为实体企业提供一揽子服务,在这个过程中同样不乏增量信贷需求。

    ③ 存款亮眼带动负债成本下降(以期初期末口径计算,1Q22 付息负债成本率环比4Q21 下降27bps 至2.06%),叠加贷款高增适度抵消资产端收益率下行,测算息差环比回升23bps。

    亮点二:不良率稳在低位,更前瞻、更审慎、更充分计提拨备是睿智之举。1Q22 不良率季度环比持平至0.77%,关注率环比小幅上升3bps 至0.51%,但仍然处于历史绝对低位,在上市银行中同样是极低水平。在资产质量十分干净的基础上,宁波银行加大核销力度,一季度核销17.6 亿元,占2021 全年核销额的47.1%,加回核销后的不良生成率季度环比上升21bps至104bps。同时我们看到一季度宁波银行加大拨备计提(1Q22 计提减值损失42.9 亿元,同比多计提101%),一方面在经济下行、疫情冲击的关口,判断宁波银行出于审慎、更严格不良认定从而主动增提拨备,这是非常合理、正确的选择;另一方面,也契合资产质量优秀银行的特征之一(此前我们在2022 年3 月31 日发布的资产质量专题报告中,明确提到了资产质量优秀银行的特征之一:在拨备计提上体现早提、多提)。1Q22 拨备覆盖率仍维持525%的高位,叠加近两年一直主动对非信贷类资产拨备的增提,这部分同样会为后面利润持续释放留够空间。

    投资分析意见:宁波银行存贷共现开门红,验证高成长属性,尤其存款高增超预期,负债结构优化带动成本下行,支撑息差环比走阔。规模快速扩张的同时更前瞻、审慎地早提、多提拨备,始终保持干净的资产质量,高拨备也为可持续的业绩释放蓄能。出于审慎考虑上调信用成本,调低盈利增速预测,预计2022-24 年归母净利润增速分别为23.5%、23.9%、24.3%(原预测2022-24 年24.2%、24.6%、25.4%),当前股价对应1.52 倍22 年PB,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情管控情况不及预期影响需求恢复节奏、经济大幅下行引发行业不良风险。

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