净利润增速为20.8%。2022Q1 营收较2021Q1 提高15.40%，归母净利润较2021Q1 增长20.80%。成本收入比为32.70%，较2021Q1 降低1.59pct，有转头向下的趋势。

    净息差回升，存款余额高增。净息差较2021 年提升3BP 至2.24%，存款余额近1.3 万亿，较2021 年末上升23.34%，远高于负债整体增速，我们预计负债端成本可压低。公司实现利息净收入94.94 亿元，较2021Q1 增长12.59%。新增贷款主要投放在企业部门，公司贷款较2021 年末提高10.82%。非利息净收入较2021Q1 增长20.34%，主要由投资收益拉动。

    不良率与拨备覆盖率维持稳定。2022Q1 不良率为0.77%，与2021 年持平；拨备覆盖率为524.78%，保持在高位；拨贷比略升3BP 至4.06%。

    投资建议。我们预测2022-2024 年EPS 为3.59、4.45、5.42 元，归母净利润增速为25.26%、23.14%、21.17%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为47.33 元；根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB 估值为2.00 倍（可比公司为0.67 倍），对应合理价值为46.96 元。因此给予合理价值区间为46.96-47.33元（对应2022 年PE 为13.08-13.18 倍，同业公司对应PE 为5.09 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。