季报亮点：1、公司营收同比增15%、PPOP 同比增17.8%，基本符合我们预期。

    净利润同比增20.8%，回归疫情前的利润增速；与PPOP 的增速也基本匹配、并未通过减小拨备计提释放利润。净利息收入和手续费是主要拖累项，分别同比增13%和1%。净利息收入增速较低主要是去年同期息差是高基数。展望2 季度及全年，Q2 利息收入增速预计随基数效应消除逐步回升。净手续费增速走弱则是受资本市场低迷影响，公司手续费收入83%来自代销贡献，市场行情较弱对公司的收入冲击较大。今年行业手续费增长预计均承压；但压力最大点主要集中在上半年。

    综合看，Q2 及往后、营收端增速有望逐季回升，利息收入主贡献；手续费拖累程度下降。2、1Q22 净利息收入实现环比15.4%的高增长，规模高增主驱动，净息差也实现逆势环比回升。其中生息资产规模环比增10.3%，单季年化净息差在4季度低位环比大幅上行12bp 至1.83%。净息差的环比大幅回升主要是负债端驱动：

    单季年化时点资产收益率环比下降11bp 至3.68%；负债端付息率也环比下降27bp 至2.06%，负债端下行由存款占比提升和主动负债成本下降共同贡献。3、总资产规模增速为近6 年来新高、同比+31%。存贷两旺。1 季度新增贷款672 亿、同比多增184 亿。细分项看，对公、零售和票据分别新增502 亿、66 亿和103 亿，对公是大头、其次为票据。1 季度新增存款2458 亿，较去年同期多增1337 亿；新增规模较去年翻倍；也远超贷款新增规模。1 季度存款开门红亮眼。

    季报不足：1、净非息收入增速如期走低：手续费是主要拖累、净其他非息增长平稳。1Q22 净非息收入同比+20.4%（VS 2021 年度同比+51.5%）：手续费增速回落至1%；净其他非息收入同比增30%。宁波银行手续费收入中83%来自代销业务收入，受资本市场行情波动影响较大。2、宁波银行不良生成边际在上升，预计21 年中经济转弱对公司小微客户资产质量边际增加一定的压力；而宁波的风控一贯审慎，对不良的认定处置非常及时，当前正处于加大不良处置阶段。公司自21年4 季度开始加大不良处置、不良生成从过去的0.6%-0.8%的水平开始上升到1%左右；公司处置及时，存量不良余额维持在低位。不良率环比持平在0.77%低位，资产质量报表干净。单年化不良净生成环比上升14bp 至1.08%，但升幅较4Q21有所收敛。

    投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司2022E、2023E PB 1.53X/1.33X；PE 10.21X/8.68X（城商行 PB 0.72X/0.64X；PE 5.97X/5.25X）。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们维持重点推荐。

    风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。