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宁波银行(002142)机构评级研报股票分析报告

 
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宁波银行(002142):业绩略有回落 开门红存贷两旺

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2022-04-27  查股网机构评级研报

业绩略有回落,开门红存贷两旺

    宁波银行于2022 年4 月26 日发布一季报,1-3 月归母净利润、营收、PPOP同比+20.8%、+15.4%、+18.1%,较2021 年-9.1pct、-13.0pct、-12.4pct,利润增速回落,但仍在20%以上。主要亮点为存贷两旺、息差企稳回升、成本收入比下降。我们维持此前盈利预测不变,预计2022-24 年EPS 为3.59/4.29/5.17 元,22 年BVPS 预测值23.47 元,对应PB 1.50 倍。公司近 5 年 PB(lf)均值为 1.84 倍。公司成长性高,经营与风控禀赋优势突出,大财富体系持续完善,应享受一定估值溢价,我们给予22 年目标PB 2.0倍,目标价维持46.94 元,维持“买入”评级。

    开门红存贷两旺,息差环比改善

    3 月末总资产、贷款、存款分别同比+28.8%、+26.3%、+25.3%,较2021年+4.9pct、+0.8pct、+11.4pct,存贷款均实现开门红。1Q22 对公贷款早投放早受益,单季新增贷款中,对公贷款(不含贴现)占比为75%。1Q22 净息差为2.24%,较2021 年+3bp,呈现企稳回升态势,推测主要受益于负债端成本下降。存款占比提升、存款定价机制改革、同业负债成本下降均有助于降低计息负债成本率。但净息差同比-31bp,主要受资产端定价下行拖累,LPR 下行、让利实体引导下贷款定价下降;结构上,贷款占比下降、一季度对公贷款集中投放的季节性特征拖累生息资产收益率表现。

    不良保持低位,资产质量稳健

    3 月末不良率、拨备覆盖率分别为0.77%、525%,较2021 年持平、-1pct,不良率长期位于低位,风险抵补能力充裕,资产质量持续保持较好水平。3月末关注率较2021 年末微升3bp 至0.51%,或受到疫情影响。1Q22 年化不良生成率为0.93%,较21Q4 +36bp,较去年同期-16bp,不良生成率仍处于较低水平。一季度信用成本为1.97%,同比-5bp,信用减值损失同比+22%,较2021 年-20.6pct,驱动利润增长。信贷减值损失中,均为贷款拨备计提贡献,说明非信贷类资产质量较好。

    非息增速下降,核充率略有下行

    1Q22 非息收入同比+20%,增速较2021 年-31pct。非息收入增长主要由其他非息收入增长贡献,1Q22 实现其他非息收入39.6 亿元,同比+32%。1Q22中收仅同比+0.9%,股债双杀背景下,财富管理相关收入或放缓。3 月末资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.92%、10.98%、9.93%,较2021 年-0.52pct、-0.31pct、-0.23pct,主要是资产规模增长较快,对资本有所消耗,但距离监管要求仍保持相对充裕的缓冲空间。

    风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。

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