业绩摘要:宁波银行1 季度净利润同比增长20.8%,营业收入同比增长15.4%;成本收入比32.7%,同比下行1.59 个百分点。季末总资产较年初增长10.4%,贷款增长7.8%,存款增长23.3%。年末不良率0.77%,拨备覆盖率525%,拨贷比4.06%,核心一级/资本充足率9.93%/14.92%。1 季度年化ROE 同比下降1.23 个百分点至16.63%。
公司1 季度存款增长超预期,支持息差的环比回升以及资产端的业务扩张。
我们认为优秀的管理层、市场化的基因、灵活的机制保证公司优异的基本面和持续的成长性,也是市场给予宁波银行估值溢价的核心,持续看好。短期关注疫情可能对出口、民营企业经营带来影响。
支撑评级的要点
存款超预期增长强劲,促进息差环比回升
负债端,宁波银行1 季度存款较年初增长23.3%,超出市场预期,更好支持资产端业务拓展和配置自由度。1 季度规模保持高增,资产较年初增长10.1%,存放央行/同业资产/贷款/证券投资分别增长83.4%/14.8%/7.8%/4.9%。考虑到疫情反复可能对出口、民营企业经营的影响,后续需跟踪当地信贷需求走势。
宁波银行1 季度息差(2.24%)较2021 年(2.21%)走阔。根据我们测算, 1季度息差环比2021 年4 季度上行16BP。其中,在存款优异表现下,1 季度负债端成本率环比下行26BP,大于资产端收益率下行幅度(18BP)。
资产质量稳健,拨备覆盖率居前
宁波银行资产质量优势保持,1 季末不良率与年初持平为0.77%;关注类贷款占比较年初上行3BP 至0.51%,但保持上市银行较低水平。根据我们期初期末口径测算,1 季度年化不良生成率为1.03%,同比提升48BP。从过往来看,公司资产质量表现优异、风控能力较强、不良确认审慎,资产质量依然保持上市银行优异水平。1 季末拨备覆盖率525%,环比基本持平。
估值
维持公司2022/2023 年EPS 为3.59/4.33 元的预测,目前股价对应2022/2023年市净率为1.50x 和1.29x,维持买入评级。
评级面临的主要风险
疫情反复、经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。