事件

    　　2022 年4 月26 日，宁波银行披露2022 年一季报：1Q22 实现营业收入153 亿元，同比增长15.4%；实现归母净利润57 亿元，同比增长20.8%，业绩符合预期。1Q22 不良率季度环比持平于0.77%；1Q22 拨备覆盖率524.8%，季度环比微降0.7pct，资产质量符合预期。

    　　简评

    　　1. 规模增长强劲，是后续营收的最大保障。

    　　宁波银行1Q22 净利润同比增长20.8%，根据盈利驱动因素分析，规模增长为主要贡献点，正向贡献28.2%。此外，其他净收益、成本支出、税率、净手续费分别对宁波银行的利润增速贡献7.2%、5.7%、2.7%和0.1%；息差收窄是主要负面因素（-20.2%）。

    　　1Q22 宁波银行营业收入同比增长15.4%。净利息收入同比增长12.6%，由于去年一季度净息差基数较高，息差同比降幅较大有所拖累，但强劲的规模增长保证净利息收入依然实现了两位数增长。1Q22 总贷款同比增长26.3%至9299 亿元，总资产同比增长28.8%突破2.2 万亿。非息收入同比增长20.3%，得益于投资收益增加，且免税资产配置加大使得有效所得税率降低，贡献业绩。

    　　1Q22 宁波银行营收增长结构更优，净利息收入贡献超过一半，这意味着息差同比企稳后营收提速的确定性更强。目前净息差季度环比企稳趋势已经显现，随着息差基数下降，将同比开始企稳，叠加强有力的规模增速，预计二季度开始营收增速将开始反弹，预计全年营收将回到20%以上。

    　　2. 预计1Q22 净息差为全年低点，后续信贷投放进一步发力，提振息差。

    　　1Q22 年宁波银行净息差为2.24%，由于1Q21 息差基数高，同比降幅较大达31bps，但环比来看，较2021 年全年净息差（2.21%）提升3bps，企稳趋势已经显现。

    　　一季度存款增长强势但未能及时有效投放，后续贷款投放加大力度，将有力提振息差。1Q22 宁波银行存款同比增长25.2%，存款总量接近1.3 万亿，增量达到2458 亿（2021 年全年增量仅为1277 亿）。存款增长超预期，而贷款额度有限，因此一季度增量资金暂时存放央行，1Q22 现金及存放央行较年初增长83%，1Q22 贷存比季度环比下降10pct 至72%，低收益率的现金资产配置也导致了1Q22 净息差同比降幅较大。我们预计，宁波银行经营区域信贷需求旺盛，后续信贷投放仍将保持强劲态势，这也将有力提振净息差，从而驱动营业收入增速回到20%以上。

    　　3. 资产质量保持优异，拨备覆盖率高位企稳，盈利景气度长期可持续。

    　　截至1Q22，宁波银行不良率季度环比持平于0.77%。根据测算，1Q22 加回核销不良生成率仅0.86%，季度环比小幅提升4bps，低位波动。关注率季度环比小幅提升3bps 至0.51%，仍保持极低水平。

    　　拨备覆盖率高位企稳，1Q22 季度环比微降0.7pct 至524.8%，保持上市银行前列。银保监会鼓励优质上市银行降低拨备覆盖率，对于资产质量出清的宁波银行而言，除了非信贷科目能吸收一部分贷款拨备外，拨备覆盖率保持相对稳定确保其在相当长一段时间内利润增长至少不低于当前水平，盈利景气度长期可持续。

    　　4. 投资建议与盈利预测

    　　宁波银行充分受益于江浙地区活跃经济体带来的旺盛信贷需求，规模增长强劲有力，后续伴随贷款进一步加大投放，将提振营收增速和净息差。干净的资产质量与高位企稳的拨备覆盖率，确保其业绩长期可持续。我们预计，宁波银行2022-2024 年归母净利润同比增速25.5%、25.9%和26.4%。当前估值1.48 倍2022 年PB，目标估值2.3 倍，维持买入评级和银行板块首推组合。

    　　5. 风险提示

    　　公司主要面临以下风险：1）宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2）全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化。