事件 公司发布了2021 年年报。

    业绩持续稳健高增 2021 年，公司实现营业收入527.74 亿元，同比增长28.37%，归母净利润195.46 亿元，同比增长29.87%，保持较快增长；ROE（加权平均）16.63%，同比提升1.73 个百分点；基本EPS3.13 元，同比增长28.81%。公司业绩持续稳健高增主要受到多项业务表现亮眼的影响。

    信贷增长动能强劲，存款成本实现改善 2021 年，公司利息净收入326.97 亿元，同比增长17.37%，净息差2.21%，同比下降0.09 个百分点。公司利息净收入延续高增且增速优于同业，主要受到资产端规模扩张的推动。截至2021 年末，公司总资产20156.07 亿元，同比增长23.9%；贷款余额8627.09 亿元，同比增长25.45%，其中，对公贷款和零售贷款同比分别增长25.57%和27.32%，增长动能强劲，占总贷款比重分别提升0.05 和0.57 个百分点，结构优化有助定价企稳改善；负债端存款增速稳健，成本有所下降。截至2021 年末，公司的存款余额10528.87 亿元，同比增长13.8%；存款平均成本率1.83%，同比下降3BP。

    非息收入增逾5 成，财富管理业务发展态势良好 2021 年，公司非息收入200.77 亿元，同比增长51.5%，占营业收入比重达38.04%。

    中间业务收入82.62 亿元，同比增长30.27%。其中，财富管理业务实现较快发展，2021 年，公司代理类业务收入同比增长33.09%；零售AUM 为6562 亿元，同比增长23%，私人银行AUM 为1464 亿元，同比增长53%。其他非息收入增长逾7 成，主要受益于投资业务收入改善。2021 年，公司投资收益（含公允价值变动损益）同比增长57.75%。

    资产质量稳中向好，风险抵补能力增强 截至2021 年末，公司不良贷款率0.77%，同比下降0.02 个百分点，维持较低水平；关注类贷款占比0.48%，同比下降0.02 个百分点；拨备覆盖率525.52%，同比上升19.93 个百分点，四季度上升幅度较大，风险抵补能力进一步增强。

    投资建议 公司深耕长三角经济发达地区，聚焦大零售和轻资本业务拓展，业务品质优异，盈利能力位居行业前列水平。资产端信贷增长动能强劲，个人贷款消费信贷贡献度高，结构优异，支撑净息差保持同业较优。负债端存款增速领先，成本优势增强。公司致力于打造多元化的利润中心，巩固发展护城河，竞争力持续增强，叠加配股落地补充核心一级资本，助力业务拓展。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2022-2024 年BVPS 23.48/27.23/31.72 元，对应当前股价PB1.65X/1.42X/1.22X。

    风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。