营收、净利润均快速增长。2021 全年实现营业收入528 亿元，同比增长28.4%，增速较前三季度基本持平；全年PPOP 同比增长30.6%%；全年归母净利润195亿元，同比增长29.9%，全年归母净利润两年平均增长19.4%，较前三季度回升3.8 个百分点。全年收入和净利润均保持高增长，业绩亮眼。2021 年加权ROE16.6%，同比提升1.7 个百分点。

    资产增速明显高于行业平均水平，市占率不断提升。2021 年总资产同比增长23.9%至2.02 万亿元，增速比前期基本持平，明显高于行业整体水平。其中2021 年网点数量增加约10%至463 家，市场份额不断提升。其中存款同比增长13.8%至1.06 万亿元，贷款同比增长25.4%至0.86 万亿元；年末核心一级资本充足率10.16%，高于监管标准，在高ROE 和资本充足的情况下，资产扩张能力充足。

    日均净息差小幅降低，FVPL 投资收益大幅增长。公司披露的全年日均净息差2.21%，同比降低9bps，主要是贷款收益率随行就市降低。不过公司有大量资产投向FVPL，在利率下行的情况下，这部分收入同比大幅增长33%，对收入增长贡献很大。

    理财业务推动手续费净收入大幅增长。2021年手续费净收入同比增长30.3%，增量规模为19 亿元。其中表外理财业务收入增加13 亿元，是手续费增长的主要原因。此外，财富管理业务仍然维持较好增长，年末AUM 同比增长23%至6562 亿元。

    资产质量依然优异。测算的全年不良生成率同比基本持平于0.52%，资产质量依然优异。公司不良率小幅降低至0.77%，关注率比三季度小幅上升10bps至0.48%，由于该指标本身很低，因此有所波动属于正常现象；“信贷成本率/不良生成率”高达238%，拨备依然大幅超额计提，期末拨备覆盖率高达526%，比年初提升20 个百分点，安全垫厚实，反哺利润的空间仍然很大。

    投资建议：我们根据最新数据小幅调整盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润236/285/342 亿元， 同比增速20.9/20.5/20.0% ； 摊薄EPS 为3.46/4.20/5.06 元； 当前股价对应PE 为11.2/9.2/7.7x ， PB 为1.66/1.44/1.24x。公司成长性居上市银行前列，基本面依领先同业，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。