事件：

    4 月7 日，宁波银行发布2021 年年度报告，2021 年实现营业收入527.74 亿，同比增长28.4%；实现归母净利润195.46 亿元，同比增长29.9%。加权平均净资产收益率16.63%，同比提升1.73 个百分点。

    点评：

    打造多元化利润中心，营收盈利增速维持较高水平宁波银行致力于打造多元化的利润中心，目前在银行板块已形成了公司银行、零售公司、财富管理、私人银行、个人信贷、远程银行、信用卡、投资银行、资产托管、票据业务、金融市场、资产管理12 个利润中心，子公司方面形成了永赢基金、永赢租赁、宁银理财3 个利润中心。公司盈利构成中，大零售及轻资本业务盈利占比不断提升，截至2021 年末，非息收入在营收中占比38.04%，其中手续费及佣金收入占比15.66%。

    2021 年营收、拨备前净利润、归母净利润同比增速分别为28.4%、30.7%、29.9%，增速较1-3Q 分别变动-0.1pct、2.0pct、2.9pct，营收增速季环比维持高位稳定，盈利增速自2020 年末以来逐季提升。净利润同比增速拆分来看，规模扩张及非息收入的正向贡献进一步强化，净息差负向拖累较1-3Q21 有所扩大，营业费用、拨备负向拖累有所收窄。

    资产端维持强劲扩张态势，净利息收入同比增长17.4%宁波银行深耕江浙等优质地区，区域经济活力强、信贷需求旺盛。2021 年净利息收入同比增长17.4%至326.97 亿元，主要受益资产端规模快速增长。

    资产端增长动能强劲，信贷占比维持在44%左右。2021 年末，宁波银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为23.9%、25.7%、25.4%，增速较3Q 末分别变动0.2pct、0.9pct、-2.2pct。2021 年末，贷款占生息资产的43.7%，2021 年以来占比基本稳于44%左右。2021 年末，个人、对公贷款分别同比增长27.3%、25.6%，季环比变动-12.3pct、2.8pct。全年新增贷款1749.94 亿元，对公与零售比例大致为9:7；其中，4Q 新增贷款262.98 亿元，对公与零售比例大致2:1。截至2021 年末，对公信贷主要投向租赁和商务服务业（占比17.03%）、制造业（占比15.92%）、商业贸易业（9.64%），对公客户90%以上为小微和民营企业。

    存款维持平稳增长。2021 年末，宁波银行总负债、计息负债、存款同比增速分别为23.7%、25.8%、13.8%，增速季环比变动-0.7pct、0.3pct、0.7pct。应付债券同比高增（YoY+104.0%），存款占计息负债比重季环比下降3.0pct 至59.7%。

    净息差季环比收窄8bp至2.21%。宁波银行2021 年净息差2.21%，季环比下降8bp，同比下降9bp。生息资产收益率同比下降9bp 至4.59%，主要受贷款收益率下行拖累；计息负债成本率同比微降1bp 至2.13%，其中，存款成本率同比下降3bp 至1.83%，宁波银行通过加强利率研判、存款分类管理、考核引导等方式推动存款成本下行。根据年报披露，宁波银行预判2022 年净息差将持续承压，公司将通过优化资产结构、提升风险定价能力、加强负债成本管控等举措加以应对，力争息差保持与2021 年持平。

    非息收入同比高增51.5%，财富管理业务转型提升代理业务收入贡献宁波银行2021 年非息收入同比增长51.5%至200.77 亿，非息收入在营收中占比38.04%。其中，手续费及佣金净收入同比增长30.3%至82.62 亿元，净其他非息收入同比大幅增长71.0%至118.15 亿元。

    手续费及佣金收入增长主要受代理类业务高增提振，2021 年代理类业务实现收入78.39 亿元，同比多增19.49 亿元，YoY+33.09%。宁波银行2018 年起积极推进财富业务转型，围绕大类资产配置，在产品体系上逐渐形成了现金、固收、混合、保障、权益与挂钩全品类产品线，基金、保险等代销类产品贡献比例不断提升。同时，私人银行加快起步（2021 年私人银行客户数同比增长70%至近1.30万户，私行AUM 同比增长53%至1464 亿元），进一步夯实了大财富的基础。

    不良贷款率季环比下降，拨备覆盖率升至525.52%宁波银行以“控制风险就是减少成本”为理念，扎实落地各项风险管理要求。截至2021 年末，不良率季环比微降1 bp 至0.77%，自2018 年末以来持续稳于0.8%下方，为上市银行较低水平。不良相关指标方面，关注率季环比提升10bp至0.48%，但关注类贷款及逾期90 天以上贷款的占比分别较上年末下降0.02pct、0.12pct 至0.48%、0.54%。拨备覆盖率季环比提升10.22pct 至525.52%，拨备厚度持续居于行业领先水平。

    有序推进资本补充，整体资本充足率稳中有升2021 年，宁波银行配股募集资金近119 亿元，并发行95 亿元二级资本债，资本得以有效补充。截至2021 年末，宁波银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.16%、11.29%、15.44%，季环比分别提升0.77pct、0.71pct、0.52pct。

    盈利预测、估值与评级。宁波银行持续实施“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，近年来营收及盈利增速强势，公司深耕江浙沪等优质经营区域，并具有较为完善的公司治理结构。资本补充计划有序推进，进一步夯实未来资产端增长动能。结合2021 年经营情况，上调2022-23 年EPS预测为3.62元（上调+0.8%）/4.37 元（上调+2.1%），新增2024 年EPS 预测为5.21 元，维持“买入”评级。

    风险提示：如果疫情对长三角的经济影响超预期，可能拖累公司有效信贷需求。