市场化机制，高成长标杆

    宁波银行作为机制优越且基本面优异的银行，强大经营韧性和持续成长潜力有望持续。公司市场化机制突出，在陆董事长的带领下，公司战略有望稳步推进，高成长性有望继续凸显。短期来看，公司一季报披露、行长人选确认等事件，有望催化公司股价表现。宁波银行兼具成长性、持续性、安全性，值得长期看好，回调是配置机会。我们维持原预测，21-23 年EPS 为2.960/3.62/4.42 元，22 年BVPS 预测值23.37 元，对应PB 1.55倍。公司近5 年PB（lf）均值为1.83 倍，公司成长性较高，经营与风控禀赋优势突出，大力发展财富管理业务，作为龙头城商行，应享受一定估值溢价，我们给予2022 年2.0 倍目标PB，目标价为46.74 元，维持“买入”评级。

    对公：坚守中小客群，实体赛道引领者

    公司坚持以“大银行做不好，小银行做不了”为经营策略，主要客群为单户贷款千万级别的中小企业，塑造了较强的风险定价能力。而中小企业、制造业也是当前国家政策重点支持的贷款投向。公司通过“五管二宝”为中小企业提供综合金融服务，提升客户粘性并增强其经营韧性，弱化经济周期的同时，沉淀低成本存款，21H1 存款成本率为上市城商行第2 低。

    永赢租赁作为全国牌照，拓宽宁波银行对公业务展业边界，与母行形成联动，共同拓展中小企业客户。21H1 永赢租赁净利润占全行的6%。

    零售：布局消金牌照，发力财富管理

    宁波银行以财富管理、消费金融业务为主要抓手，推动大零售转型。财富管理方面，战略进一步升级，2022 年进入全员营销新阶段，零售AUM 有望较快增长。而宁波银行显著的资产端优势，则有望为自设资管产品提供优质可供资产，赋能财富管理业务。消费金融方面，公司前瞻布局消费贷款，为零售贷款较高收益率奠定基础。2021 年12 月28 日宁波银行董事会同意10.9 亿元的对价收购华融消费金融公司70%的股权，若收购成功，消费金融公司作为全国牌照，则可打开宁波银行消费贷业务展业的空间。

    区域优势突出，深耕大有可为

    宁波银行经营区域集中于江浙沪深京等发达地区，融资需求旺盛。而除宁波的本地业务外，异地区域贷款市占率均处于较低水平，未来进一步加强异地网点、员工的配置后，深耕仍有较大空间。2021 年12 月，宁波银行配股完成，以2021 年9 月末风险加权资产测算，核充率将提升0.98%至10.36%，为深耕异地区域补充弹药。

    风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。