营收利润增速双高，尽显龙头本色

    　　宁波银行于1 月17 日发布2021 年业绩快报，2021 年归母净利润、营业收入分别为195 亿元，527 亿元，同比+28.2%、+29.7%，增速较1-9 月+2.8pct、-0.2pct。营收和利润同比增速均接近30%，业绩表现靓丽，利润高增长驱动因素为规模较快增长。鉴于规模较快增长，我们预计21-23 年归母净利润同比增速为29.7%/22.4%/22.1%（21-22 年前值为20.2%/ 21.3%），22 年BVPS 预测值23.37 元，对应PB 1.56 倍。可比公司22 年Wind 一致预测PB 均值0.69 倍，公司成长性较高，经营与风控禀赋优势突出，大力发展财富管理业务，作为龙头城商行，应享受一定估值溢价，我们给予22 年目标PB 2.0 倍，目标价由48.85 元调至46.74 元，维持“买入”评级。

    　　规模高增长，配股完成夯实资本

    　　2021 年ROE、ROA 分别同比+1.68pct、+0.05pct 至16.58%、1.07%。2021年末总资产、贷款、存款同比增速分别为+23.9%、+25.5%、+13.8%，较9月末+0.2pct、-2.1pct、+0.8pct。贷款占比稳步提升，21 年末达到42.8%，较20 年末提升0.5pct。贷款占比提升主要由制造业贷款、按揭贷款驱动。

    　　宁波银行120 亿元配股已完成，以9 月末风险加权资产计算，核心一级资本充足率可提升0.95pct 至10.34%。我们预计资本补充完成后，2022 年资产投放仍有望保持较高水平。

    　　资产质量优异，预计成本收入比基本持平

    　　2021 年末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.77%、522%，较9 月末-1bp、+7pct。资产质量继续保持优异水平。我们预计2021 年信用成本为1.57%，同比+0.09pct，保持相对稳定水平。我们预计2021 年成本收入比基本持平，前期网点、人员快速扩张带来的成本提升，有望在2022 年赋能营收增长。

    　　财富+消金发力，回调是配置良机

    　　财富管理+消费金融两大抓手，驱动宁波银行零售业务发展。2018 年以来，财富管理在宁波银行的战略地位不断提升，2019 年成为新的利润中心，2022年则进入全员营销阶段，零售AUM 有望较快增长。2021 年12 月28 日宁波银行董事会同意10.9 亿元的对价收购华融消费金融公司70%的股权，若收购成功，消费金融公司作为牌照，则可打开宁波银行消费贷业务展业的空间。同时，公司长期深耕中小企业客户，具有较强风险定价能力，中小企业也是当前国家政策重点支持的贷款投向。公司近期股价因罗孟波行长离职而有所承压，我们认为公司经营稳健，高成长性突出，回调是配置良机。

    　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。