事件：1 月17 日晚，宁波银行披露了21 年业绩：2021 年营收527.2 亿元，YoY +28.2%；归母净利润195.2 亿元，YoY +29.7%；加权平均年化ROE 达16.6%。

    1、业绩持续靓丽，ROE 突出

    盈利增速提升，营收增速靓丽。由于资产规模高增长（21 年末资产规模同比增速23.9%）等驱动，21 年营收增速达28.2%，增速较3Q21 略降0.2 个百分点，基本持平，持续领跑头部银行；21 年归母净利润增速为29.7%，较3Q21提升2.7 个百分点，在全年同比基数较前三季度有所提升的基础上，仍然实现了盈利增速较前三季度提升，主要得益于资产质量改善背景下信用成本下降。

    宁波银行业绩可谓是优中向好。

    ROE 同比提升。由于盈利高增长，21 年加权平均ROE 达16.58%，同比上升1.68 个百分点，在已披露业绩快报的银行中位于前列。

    2、贷款占比环比下降，存款占比环比下降

    资产端贷款比重较年初提升，较Q3 有所下降。21 年末贷款余额达8627 亿元，同比增长25.5%，贷款余额增速较Q3 略微放缓，贷款占比由年初的42.3%提升至42.8%，但较Q3 下降1 个百分点。2018 年以来，贷款持续高增长，贷款占比明显提升。

    负债端存款占比有所下降。21 年末存款达1.05 万亿元，同比增长13.8%，慢于总负债扩张，负债端存款占比有所下降，21Q4 为56.4%，环比下降3.1 个百分点。

    3、资产质量持续优异，拨备维持较高水平

    资产质量持续优异。宁波银行近年来不良贷款率持续维持在0.79%左右的低位，21 年末不良贷款率进一步下降至0.77%，较21Q3 下降1BP，较年初下降2BP；21Q3 关注贷款率0.38%，保持非常低的水平；1H21 逾期贷款率为0.84%。宁波银行的资产质量持续保持优异。

    拨备维持较高水平。21 年末拨备覆盖率为522.01%，较21Q3 提升6.71 个百分点，保持上市银行较高水平；拨贷比4.02%，较21Q3 略降1BP。

    投资建议：深耕长三角的城商行标杆，业绩持续较快增长21 年12 月宁波银行配股上市，配股对股价的影响到位。21 年业绩非常靓丽，盈利增速提升，ROE 保持高位，资产质量优异。截至21 年1 月17 日，宁波银行PB（LF）仅 1.79 倍，性价比凸显，宁波银行作为头部优秀银行，我们给予其22/23 年净利润增速预测值为19.7%/15.8%，我们维持其“强烈推荐-A”

    评级，给予2.1 倍22 年PB 之目标估值，对应目标价48.56 元/股。

    风险提示：金融让利，银行息差收窄；经济下行压力加大，资产质量异常恶化等。