预告：2021 年归母净利润同比增长29.67%

    　　2021 年，宁波银行实现营收/归母净利润分别为527.21 亿/195.15 亿，同比分别增长28.24%/29.67%。年化ROE 为16.58%，同比增加1.68 个百分点。

    　　2021 年末，不良贷款率0.77%，较上年末下降0.02 个百分点。拨备覆盖率达522.01%，较上年末增加16.42 个百分点。拨备贷款比4.03%，较上年末上升0.02个百分点。

    　　宁波银行的营收和归母净利润的增速略超我们的模型预测。在2022 年以来的涨幅中，宁波银行位列A 股银行倒数第一（-5.04%），主要是因为罗行长工作调整，导致市场担忧。多年的经营之后，成熟稳健的机构运转依靠的是市场化机制，而非个体。

    　　从微观激励上看，对于新任行长而言，坚持正确的方向仍然是最优解，没有理由会大幅改变目前战略。我们认为，长期看，宁波银行的护城河不会发生改变；短期看，小微贷款+个人贷款+财富管理+高质量风控，仍是黄金组合。回调即是买入良机。

    　　投资建议

    　　预计2021-2023 年归母净利润分别为195.15/245.35/299.47 亿元，同比增长29.67%/25.72%/22.06%，对应EPS 分别为3.12/3.92/4.79 元。合理估值中枢3514 亿，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济增速逊于预期。