营收、盈利保持高增长，业绩表现超预期。公司发布2021 年度业绩快报，全年营收、归母净利润同比分别增长28.2%、29.7%，加权平均净资产收益率（年化ROAE）同比提高1.68pct 至16.58%，业绩表现超预期。其中，2021 年Q4 单季度营收、归母净利润同比分别增长27.6%、37.8%，均继续保持高增长。Q4 营收、盈利表现较好，预计主因是：

    （1）财富管理业务增长强劲，带动手续费及佣金净收入保持良好增长，规模扩张较快叠加息差维持较好水平支撑利息净收入增长总体稳定，同时投资收益率和公允价值变动损益等其他非息收入增长改善；（2）资产质量管控在较好水平，受益于此，拨备计提力度减轻。

    规模增速继续回升，信贷结构预计优化；存款延续良性增长态势，有望支撑负债成本率稳中有降。资产端，2021 年末，总资产同比增长23.9%，增幅延续了2021 年6 月末以来的回升态势，结构上来看，2021 年末贷款总额同比增长25.5%，贷款总额占总资产比重42.8%，较2021 年9 月末略有下行，可能与信贷投放节奏有关，Q4 非信贷资产配置有所上升，考虑到公司的信贷结构继续优化，预计资产收益率保持相对平稳。负债端，2021 年末，存款总额同比增长13.8%，预计在核心基础客群持续扩大和“五管二宝”优势产品带动下，结算性存款实现了较好增长，存款结构改善，整体负债成本率有望稳中有降。综合来看，预计2021 年息差保持优于同业的高水平，2022 年有望延续。

    不良率继续下降，拨备水平维持高位，资产质量领先优势继续巩固。

    2021 年末，不良贷款余额66.4 亿元，环比微增1.1 亿元；不良贷款率0.77%，环比下降1bp，继续保持在较低水平；拨备覆盖率522.01%，拨贷比4.03%，均处于可比同业领先地位。后续来看，良好的资产质量和坚实的风险抵御能力将为公司业务发展提供有力支撑。

    盈利预测与投资建议：全年盈利保持稳定高增，资产质量领先优势继续巩固。公司深耕优质经营区域，客户基础扎实，坚持聚焦于大零售和轻资本业务拓展，营收有望保持较快增长，考虑到扎实的风控和较高的拨备水平，业绩增速和ROE 有望继续保持优于同业的高水平。预计公司21/22 年归母净利润增速分别为29.7%/22.0%，EPS 分别为3.12/3.49 元/股，BVPS 分别为22.58/23.24 元/股，当前股价对应21/22年PE 分别为11.7X/10.4X，对应21/22 年PB 分别为1.61X/1.56X。

    综合考虑宁波银行近两年PB 估值中枢和基本面情况，给予22 年PB估值2.1X，合理价值48.80 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化。