事件 公司发布了2021 年三季报。

    　　营收与净利维持两位数高增，增速优于上半年 2021 年1-9 月，公司实现营业收入388.78 亿元，同比增长28.48%，归母净利润143.07 亿元，同比增长26.94%；年化ROE（加权平均）17.22%，同比提升0.85 个百分点；稀释EPS2.38 元，同比增长23.32%。受利息净收入持续增长和非息收入高增的推动，公司业绩表现持续靓丽，营收与净利增速较上半年进一步扩大。

    　　NIM 保持同业较优，信贷投放力度加大，结构实现优化 2021 年1-9 月，公司实现利息净收入244.72 亿元，同比增长17.82%，保持较快增速；净息差2.29%，较2020 年小幅回落1BP，整体保持行业较优水平。资产端信贷投放力度加大，结构优化，零售贷款比重上升。2021 年1-9 月，公司的客户贷款及垫款本金8364.11 亿元，较年初增长21.62%。其中，对公贷款本金4460.78 亿元，较年初增长20.6%；个人贷款本金3243.56 亿元，较年初增长23.96%，占总贷款本金比重38.78%，较年初提升0.73 个百分点。负债端存款维持较快增长，占比总负债近6 成，成本优势明显。2021 年1-9 月，公司的客户存款本金1.05 万亿元，较年初增长13.27%，占公司总负债比重为59.05%。其中，个人存款和公司存款同比分别增长7.75%和14.81%。

    　　非息收入贡献度提升，投资收益表现亮眼 2021 年1-9 月，公司实现非利息净收入144.06 亿元，同比增长51.79%，在营业收入中占比37.05%，同比提升5.69 个百分点。其中，中间业务手续费及佣金净收入56.39 亿元，同比增长5.88%；手续费及佣金支出12.21 亿元，同比增长112.72%，主要来自代理手续费支出增加的影响。受投资收益大幅增加和汇兑损益改善影响，其他非息收入高增，带动非息收入增速和贡献度回升。2021 年1-9 月，公司其他非息收入87.67 亿元，同比增长110.49%；其中，投资收益86.08 亿元，同比增长113.39%；公允价值变动损益4.5 亿元，同比减少60.77%；汇兑损益-5.11 亿元，亏损幅度较去年同期的-10.92 亿元明显收窄。

    　　资产质量优异，拨备覆盖率维持同业领先水平 截至2021 年9 月末，公司不良率为0.78%，较上年末减少0.01 个百分点，在上市银行中保持较低水平；关注类贷款占比0.38%，较上年末减少0.12 个百分点。拨备覆盖率持续优于同业，风险抵补能力强劲。截至2021 年9 月末，公司拨备覆盖率为515.3%，较上年末提升9.71 个百分点，依旧维持同业领先水平。

    　　投资建议 公司深耕长三角经济发达地区，聚焦大零售和轻资本业务拓展，业务品质优异，盈利能力位居行业前列水平。资产端信贷投放加大，零售贷款占比上升，消费信贷贡献度高，结构优异，净息差保持同业较优。负债端存款占比近6 成，成本优势明显。公司致力于打造多元化的利润中心，继续推动财资、国金、零售公司和财富管理四大业务护城河构筑，比较优势积累，盈利增长动能增强。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2021-2023 年BVPS 20.04/23.17/26.91 元，对应2021-2023 年PB 1.99X/1.63X/1.41X。，

    　　风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风