投资要点：宁波银行营收、利润增速创近年新高，经历2020 年的高速增长后，总资产增速仍进一步提高，三季度手续费收入也出现了边际改善。

    　　营收/利润增速创近年新高。宁波银行2021 年前三季度归母净利润同比增26.94%，创2013 年以来新高。前三季度营收同比增28.48%，增速较中报提高3.26 个百分点。其中，Q3 单季度营收同比增34.82%，创近6 年新高。

    　　规模扩张加速，手续费收入边际改善。在经历了2020 年23.45%的快速扩表后，2021 年宁波银行的扩张动能并未衰减。2021 年三季度末总资产同比增23.73%至19077 亿元，增速较Q2 提高2.33 个百分点，即将迈过2 万亿元大关。营收中手续费净收入占比Q3 单季度为16.34%，环比提高2.93 个百分点，在银行业手续费收入占比普遍走弱的情况下，逆势出现了占比提高。

    　　资产质量继续改善，拨备增厚。不良贷款率环比下降1BP 至0.78%，连续四年保持在0.80%以下；关注类贷款占比同步下降1BP 至0.38%。拨备进一步增厚，拨贷比环比提高1BP 至4.03%，拨备覆盖率环比提高5.2 个百分点至515.3%，另外宁波银行Q3 也计提了13.67 亿元的非信贷资产减值准备，我们认为谨慎的计提策略为未来的财报打下坚实基础。

    　　投资建议。宁波银行营收、利润增速创近年新高，经历2020 年的高速增长后，总资产增速仍进一步提高，三季度手续费收入也出现了边际改善。我们继续看好宁波银行的发展前景。我们预测2021-2023 年EPS 为3.07、3.76、4.62 元，归母净利润增速为27.65%、21.63%、22.05%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为40.73 元；根据PB-ROE 模型给予公司2021E PB 估值为2.20 倍（可比公司为0.73 倍），对应合理价值为43.62 元。因此给予合理价值区间为40.73-43.62 元（对应2021 年PE 为13.26-14.20 倍，同业公司对应PE 为5.91倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期；企业盈利大幅度下降。