投资要点

    　　业绩强势增长，减值计提持续大幅增加。前三季度营收增长迅猛（+28.5%），较上半年（+25.2%）继续提升，Q3 单季度增速接近35%；前三季度净利润增长26.9%，略低于营收增速，主要是公司持续主动加大减值计提力度，Q3 单季度同比大幅多提59.5%，利润增速有所平滑。此外，所得税率维持低位同比节约超过10pcts，也拉升了最终的业绩增速。从收入结构来看：（1）利息净收入持续增长，但增速有所放缓，考虑到投资收益等其他非息收入大幅增长，预计是公司对资产结构进行了调整，加大了免税资产的配置，所得税率维持低位。（2）中收增长恢复积极，主要是手续费收入快速提升，而手续费支出基本持平于前几个季度。从成本方面来看：（1）高投入高产出策略延续，成本收入比小幅上升至35%，预计与公司零售战略推进，网点扩张、员工人数快速增加有关。（2）公司前三季度综合信用成本1.78%，信用成本持续高于过去两年水平，去年高基数下，减值同比仍然大幅增加44.4%，Q3 单季度同比大幅多提59.5%，营收高增长下，公司前瞻性加大资产减值计提力度，夯实拨备，平滑业绩。

    　　贷款、投资资产保持快速增长，存款规模微幅增长，同业负债快速增长。

    　　总资产规模YoY +23.7%，QoQ +4.0%，增速较Q2 加快。贷款同比增长27.6%，增速较Q2 上升0.7pct，投资类资产增速22.3%，较Q2 上升1.7pct。

    　　负债方面，存款规模环比微幅增长，和去年存款吸收的节奏较为相似。相应地，同业负债和存单增长较快，预计是公司主动对负债结构进行调整。

    　　不良率环比下降1bp，拨备高位提升，资产质量优异。本期不良率环比下降1bp 至0.78%，拨备覆盖率环比+5pcts 至515.30%。我们测算的TTM 不良生成率0.40%保持低位。一季度公司大力度计提了14 亿的表外业务减值（并核销17 亿），二季度则同比加大了贷款减值计提力度，三季度贷款减值计提力度不减，同时加大了表内非信贷资产减值计提力度（单季度计提13.66 亿）。公司前瞻性地加大对表内外资产计提减值，拨备水平持续增厚。总体来看，公司资产质量持续保持上市银行最优水平。

    　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2021、2022 年EPS 分别为3.01 元、3.59 元，预计2021 年底每股净资产为20.21 元。以2021.10.28 收盘价计算，对应2021 年底的PB 为1.87 倍。维持对公司的审慎增持评级。

    　　风险提示：资产质量超预期波动，规模增长不及预期