宁波银行2 季度业绩优异,营收增速预计领跑上市银行,成长性持续。我们认为公司市场化基因、灵活的机制、稳定的管理层、自身的成长性和优异的基本面深获市场认可,是市场给予宁波银行估值溢价的重要因素。

    支撑评级的要点

    营收增速提升,业绩表现亮眼

    宁波银行上半年营收同比增25.2%,增速预计居上市银行前列,营收增速较1 季度(+21.8%)进一步提升3.4 个百分点,带动净利润实现21.4%的同比增长。公司2 季度规模保持快增(+21.4%,YoY),上半年利息净收入同比增21.9%,表现依然亮眼;手续费净收入同比降0.7%,预计受代理业务拖累。上半年营收增速的进一步提升主因其他非息收入,投资收益同比增速(+44%)较1 季度(-21%)改善提升。

    息差同比走阔, 源自负债端成本改善

    宁波银行上半年息差为2.33%,同比提升8BP,较2020 年(2.30%)改善,主要受益于公司优化负债结构、强化定价管理下的负债端成本改善(同比下降12BP)。边际来看,2 季度净息差环比1 季度(2.55%)收窄,我们认为原因包括了存款表现的季节性因素、贷款结构中票据占比提升、以及经济不确定性加大背景下公司资产投向风险偏好或有一定下移。

    资产质量持续优异,拨备覆盖率领先

    宁波银行2 季度末不良率为0.79%,维持上市银行低位;拨备覆盖率(510%)环比提升2 个百分点,拨贷比环比提升1BP 至4.02%。根据我们期初期末口径测算,公司2 季度年化不良贷款生成率为0.29%,环比下行36BP。我们认为公司稳健的资产质量表现一方面受益于区位经济优势和优质资源、信用环境较好,另一方面也离不开公司市场化的治理方式以及严格的风控机制。

    估值

    我们上调公司2021/2022 年EPS 至3.02/3.57 元(原为2.98/3.51 元),目前股价对应市净率为1.82x/1.58x,继续看好公司配置价值,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。