本报告导读：

    　　2021年中报超出预期。营收增速延续改善趋势，驱动利润增速进一步提升。收入结构和资产结构均有显著优化，阶段性加大投入支持财富管理业务发展。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑宁波银行营收增速强劲、结构优化见效，上调2021-2023 年净利润增速预测至23.25%（+4.05pc）/20.47%(+2.08pc)/20.08%(+1.9

    　　2pc)，对应EPS2.96(+0.10)/3.59(+0.18)/4.34(+0.26)元，BVPS 19.86/22.84/26.43 元，现价对应12.13/10.00/8.28 倍PE，1.81/1.57/1.36 倍PB。维持目标价46.74 元，对应2021 年2.35 倍PB，维持增持评级。

    　　营收和利润增速进一步改善。2021H1 营收增速达到25.21%，延续了2020Q4 以来的企稳改善趋势。在营收高增速的带动下，2021H1净利润增速达到21.37%，较2021Q1 提升3.05pc。与此同时，2021H1同比多提17.05 亿元的减值损失，拨备计提也并未放松。这意味着宁波银行业绩改善有收入端高增长作为支撑。

    　　结构优化见效。收入方面，非息收入的占比由2020A 的32%提升4pc至36%；资产方面，个人贷款/总资产由2020A的16.1%提升至16.9%。

    　　显示公司的轻资本和大零售方向转型持续见效。

    　　不良稳中向好。体现在：①2021Q2 不良率继续持平于0.79%，拨备覆盖率小幅提升1pc 至510%；②生成率继续下降，目前处于0.50%的低位；③加大了表外减值损失计提力度未雨绸缪。宁波银行新生成不良压力很有限，盈利释放将有充足空间。

    　　风险提示：经济下行超出预期，区域信用风险爆发。