事件：

    公司公布了2022 年年报。2022 年实现营业总收入62.3 亿元，同比增长3.85%；实现归母净利润2.9 亿元，同比增长16.0%。

    点评：

    业绩平稳增长，盈利能力提高。公司2022 年实现总承包收入/设计、技术性收入/ 其他收入分别为58.9 亿元/2.2 亿元/1.2 亿元， 占比94.5%/3.6%/1.9%；实现销售毛利率12.17%，同比提高1.48pct；实现销售净利率4.84%，同比提高0.41pct；实现利润总额3.5 亿元，同比增长14.5%。2023 年公司计划实现营收75 亿元，利润总额3.8 亿元。

    订单高增，保障充足的增长动能。公司聚焦“大市场”、“大客户”，年度总体投标命中率达60%，全年新签工程订单165.5 亿元，同比高增38.0%；报告期内在建各类总承包项目达50 个；截至2022 年底在手未完工订单290.8 亿元。

    期待实业投资布局成效。公司坚持实业化战略，聚焦高端化学品和先进材料供应；公司投资建设的东华天业10 万吨/年PBAT 项目已于2022 年6 月一次性开车成功，产出优质PBAT 产品；与榆林化学组成联合体推动内蒙古康奈尔项目重整重启，继续建设30 万吨/年乙二醇装置；与中国化学合作研发POE，预计于年中投料中试；通过榆东科技投资建设50万吨/年DMC 项目、玉门源网荷储一体化项目。

    海外业务或有突破。公司坚定发展国际化战略，长期重视境外市场，重点布局一带一路沿线市场，但近年海外业务发展成效有限，海外营收占比持续下降。2023 年适逢一带一路十周年，或召开第三届高峰论坛，我们认为公司的长期布局有望借此形成突破，助推业绩进一步走高。

    维持“买入”评级。鉴于公司实业投资贡献业绩滞后于此前预期，下调盈利预测，预计2023 年~2025 年EPS 为元0.50 元/0.62 元/0.77 元。

    风险提示：工程进度风险，实业化投资收益预期，业绩不及预期