事件：

    公司8月28 日公布了2020 年半年度报告，上半年实现营业收入12.24亿元，同比减少11.43%，实现归属于上市公司股东的净利润9715.25万元，同比增长10.55%。

    点评：

    营收降幅收窄，毛利提高增厚归母净利。上半年实现营业收入12.24亿元，同比减少11.43%，分季度看，一季度公司营收同比下降40.28%，单二季度由于复工业务比例增多，营收同比增速转正为1.49%，整体营收降幅逐步收窄。公司实现归属于上市公司股东的净利润9715.25 万元，同比增长10.55%，营业成本9.89 亿元，较上年同期减少15.65%，由于公司在疫情期间大力推动设计业务线上智能办公使成本降低，毛利率同比增长7.03pct 至19.22%。

    在手订单充裕，限制性股票激励计划保障公司业绩增长。公司累计签约工程合同额66.29 亿元，同比增长94.68%，约为2019 年营收的1.47倍，其中，签约工程总承包合同计63.96 亿元，同比增长109.29%。从基础设施业务看，上半年PPP 项目，实现净增项目186 个、投资额3819亿元。签约落地项目216 个、投资额4310 亿元，开工建设项目219 个，同比降幅较一季度收窄。2020 年1 月公司完成2019 年限制性股票激励计划的授予登记，进一步完善了公司中长期激励约束机制，有助于提高核心科研、管理人才保有率，提升核心竞争力，佐以公司订单高速增长，为后续盈利提供基础。

    积极拓展化工主营，乙二醇建设领域优势显著。公司持续优化合成气制乙二醇技术，上半年公司相继签约陕煤榆林、安徽佑顺、安徽宝庐等多个大中型乙二醇建设项目的工程合同，进一步提升公司市占率截至2020 年6 月，公司承建乙二醇装置产能累计达1000 万吨/年。

    首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.39 元/0.50 元/0.62 元。

    风险提示：PPP 项目回款不及的风险，境外业务开展不及预期。