一、事件概述

    　　公司发布 2017 年年报，全年实现营收 290,883.84 万元，同比增长 73.87%；归属于母公司股东净利润-6,313.58 万元，同比下降 177.18%；每股收益-0.14 元。

    　　二、分析与判断

    　　计提大额减值导致净利润为负，拖累公司业绩2017 年公司总承包的天盈石油化工股份有限公司阿拉尔年产 30 万吨乙二醇（一期）等总承包项目进展顺利，同时黔西县黔希煤化工投资有限责任公司 30 万吨/年乙二醇 EPC 总承包工程亦全面复工建设，按完工进度确认的收入同比增加，故全年营收同比增长 73.87%。但刚果(布)蒙哥 1200kt/a 钾肥工程项目实际控制人违约，使减值增加 2.7 亿，全年共计提减值 2.86 亿，同比增加 760.68%，导致公司 2017 年度归属于上市公司股东的净利润减少 24,750.91 万元。如果不考虑资产减值因素的影响公司实际为盈利状态，并且归属于上市公司股东的净利润较上年度有明显增长。

    　　新签及在手订单充足，业绩进入释放期

    　　2017 年公司（含全资和控股子公司）累计签约工程合同额 45.18 亿元（含与 PPP项目公司的签约），同比增长 42.25%，其中：签约工程总承包合同 42.55 亿元，同比增长 44.48%；签约咨询、设计合同 2.63 亿元，同比增长 13.85%。公司目前在手执行的总承包项目 40 个，合同金额 309.22 亿，待确认收入 165.02 亿。公司新签及在手订单充足，业绩进入释放期。

    　　煤制乙二醇占据技术优势，需求旺盛带动订单增长当前我国乙二醇进口依存度高，2017 年净进口 860 万吨，供需缺口较 2016 年 750万吨增加 90 万吨，对外依存度维持在 60%以上。国内未来计划投产的大部分新产能为煤制乙二醇，石脑油或乙烷为原料的扩能项目有限。公司与日本宇部合作共同拥有煤制乙二醇的核心技术，该技术处于国际领先地位，在已经建成投产的装置中生产的乙二醇产品透光率超过 90%，远超聚合级标准，市场竞争力强。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计公司 2018~2020 年 EPS 分别为 0.56 元、0.65 元、0.78 元，对应 PE 分别为 16倍、14 倍、12 倍，行业平均估值 25 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　产业政策重大转变；在手订单兑现风险。