工程建设领域专家，收入、订单处于恢复性增长

    东华科技沿袭原化工部第三设计院的研发设计能力和工程建设实力，专业实力强，连年进入全国勘察设计百强和工程总承包百强行列。不断推进业务多元化发展是公司应对主营业务过于集中的策略，目前公司收入、订单正恢复性增长。

    煤化工行业曙光重现，乘风乙二醇市场契机

    国际油价回暖趋势明显，石油化工成本优势丧失，煤制气、煤制油项目已上升至能源安全战略地位，发展煤化工行业势在必行。2016年以来，政府对煤化工项目审批放闸，2016年就有6个煤化工项目通过环保部环评审批。我国乙二醇市场缺口较大，进口依存度较高，公司国内煤制乙二醇龙头地位，随着与高化学株式会社技术合作的不断推进，公司技术领先优势有望不断得到巩固，保持并且扩大其国内乙二醇市场占有率，完美对接乙二醇市场需求。

    延伸业务范围，新业务有望放量增长

    由于煤化工污染问题日益严重，政府加大了对煤化工产业的环评要求，促使新开工煤化工项目环保需求提升。公司占有先机，承接了多项重要工程。目前公司与很多民营企业遇到的问题类似，原有市场容量吃紧。这种情形下，为了国有资产保值增值，有必要积极承接其他项目。园林环保类PPP项目能够快速增加公司收入规模，公司目前已承接3个项目。

    国内钛白粉行业进入产业调整期，硫酸法钛白粉工艺“三废”污染严重，氯化法钛白具有明显环保优势。公司是国内唯一一家有实际氯化法项目经验的工程公司，前期已积累了丰富的项目经验，氯化法工艺必将逐步淘汰硫酸法工艺，氯化钛白粉市场前景广阔。

    把握一带一路带来的发展契机，公司积极布局国际市场。2016年积极推进国际经营窗口布点，成立了印尼和北非办事处。

    投资建议

    煤制气、煤制油政策近期有放松迹象，政策暖风轻抚煤化工行业；我国乙二醇对外依存度高，公司煤制乙二醇行业龙头，产品有望完美对接国内乙二醇市场需求；积极承接园林环保PPP项目，氯化法钛白粉契合环保需求，“一带一路”为公司业绩献力。综上，我们看好公司未来发展，公司有望持续恢复性增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.27元、0.40元、0.60元，对应PE55、37、25倍，维持公司的“增持”评级。

    风险提示：煤化工政策风险，煤制乙二醇政策收紧；PPP项目推进不达预期；海外市场政策风险等