一、事件概述

    　　公司发布2016 年年报，全年实现营收16.73 亿，同比减少53.95%；归属于上市公司股东的净利润8180 万元，同比减少54.32%；实现每股收益0.18 元，同比减少55.00%。

    　　拟向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元（含税），送红股0 股（含税），不以公积金转增股本。

    　　二、分析与判断

    　　EPC 项目进度受阻拖累全年业绩

    　　2016 年公司负责EPC 总承包的黔西县黔希煤化工投资有限责任公司30 万吨/年乙二醇、康乃尔化学工业股份有限公司30 万吨/年煤制乙二醇项目由于业主资金等原因，工程进度有所滞后。同时新开工的四川泸天化中蓝新材料有限公司2×10 万吨/年聚碳酸酯、突尼斯化工集团年产40 万吨TSP（重钙）等总承包项目建设规模和工作量尚未形成，导致2016 年度公司营业收入、净利润较上年度下降较大。

    　　煤化工寒冬已过，新签订单大幅增长

    　　2015 年，煤化工新建项目的环评无一获批。2016 年，国家环保部对煤化工的环评“开闸”，共有六个项目获批，煤化工的寒冬已过。公司受益于煤化工行业的复苏，新签订单同比大幅增长。2016 年新签工程合同额31.76 亿元，同比增长139.88%，全部为国内项目。其中：新签工程总承包项目合同（含项目管理）29.45 亿元，同比增长195.39%；咨询、设计合同额为2.31 亿元，同比下降29.36%。同时公司承揽PPP 项目合同额10.78 亿元。新签订单的大幅增长是公司业绩触底反弹的有利保证。

    　　煤制乙二醇占据技术优势，放量需求有望推进订单增长当前我国乙二醇进口依存度高，2014 年达到了68.99%，呈现出明显的供不应求的局面，而需求量依然保持5%~6%的增长。截至2015 年，国内乙二醇总产能745 万吨/年，煤制乙二醇产能160 万吨/年，占比20%左右。国内未来计划投产的大部分新产能为煤制乙二醇，石脑油或乙烷为原料的扩能项目有限。公司与日本宇部合作共同拥有煤制乙二醇的核心技术，该技术处于国际领先地位，在已经建成投产的装置中生产的乙二醇产品透光率超过90%，远超聚合级标准。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　公司新签及在手订单充足；煤化工政策趋松，有望迎来建设高峰，公司技术优势明显拿订单能力强。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.34 元、0.41 元、0.55 元，对应PE 分别为43 倍、35 倍、26 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　煤化工政策转变，煤制乙二醇项目收紧；在手订单兑现风险。