业绩符合预期

    公告14年业绩：营收33.8亿元，YoY+24.5%，归股净利2.63亿元，YoY+12%，合每股收益0.59元，符合我们之前预期（0.62）。其中四季度收入17.86亿元，QoQ+176%，净利润1.22亿元，QoQ+173%。

    2014年公司新签合同115.3亿元再创新高，同比增长43%，其中国内新签89.81亿元（煤化工工程合同86.93亿元，占比97%）；海外新签订单25.49亿元。

    发展趋势

    公司2014年新签订单创新高，结转在手订单超过180亿元。近年来，公司国际事业部专门开展国外业务，相继承揽了越南海防化肥、突尼斯硫酸、刚果（布）钾肥、白俄罗斯化肥等大中型国外项目，但国外业务在主营业务中的占比不高，年平均在10%左右，同时国外经营的稳定性和连续性尚有待于提高。目前，国家提出“一带一路”战略，公司作为拥有几十年国外经营建设经验的工程公司，抢抓“一带一路”政策机遇，成为工程技术输出的实质性受益者。

    同时现代煤化工和新的精细化工是公司关注重点，比如传统煤化工的废水处理项目。通过与神华、中煤能源等大型集团的合作，确立在煤化工废水处理市场的领先地位。大型的煤化工项目在环保处理工艺上投入不断增长，伊泰-华电200万吨煤制油项目污水处理装置投资达项目总金额的20%以上，应用前景广泛是国家鼓励和支持的方向，未来公司将不断加大投入，保持技术领先优势。

    盈利预测调整

    煤化工产业仍处于有序调控可望获得稳妥推进，我们维持公司15年盈利预测0.73元，给予16年盈利预测0.78元，目前股价对应15/16 P/E 32.5/30x。

    估值与建议

    维持中性评级，公司积极把握“一带一路”战略的政策机遇，加强对区域内国家的整体布局和深度开发，目标实现营收35亿元。上调目标价41%至24元，对应16年P/E 31x。

    风险

    新签订单不达预期。