投资要点

    　　事件：

    　　公司发布2024 年半年度报告，营业收入为50.16 亿元，同比增长17.85%；归母净利润为3.89 亿元，同比增长50.68%；扣非归母净利润为3.73 亿元，同比增长46.85%；经营活动净现金流量为4.70 亿元，同比下降10.90%。

    　　Q2 营收单季创新高，毛利率提升源于综合因素公司Q2 实现营收26.98 亿元，创单季度收入新高，环比增长16.37%，同比增长19.31%；实现扣非归母净利润2.04 亿元，环比增长20.32%，同比增长25.18%。

    　　公司上半年毛利率为23.90%，同比提升2.32 个百分点；Q2 单季度毛利率为24.10%，同比提升2.8 个百分点，环比提升0.45 个百分点。公司毛利率提升源于对老业务的降本增效，增加新产品提升盈利能力以及人民币小幅贬值。

    　　海外基地布局成效凸显

    　　公司坚持国际化战略，建立了以珠三角、长三角、东南亚、北美、欧洲为主的国际化生产基地，上半年公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11 亿元，同比增长72.65%。海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%，占公司外销收入的比例提升至31.19%。

    　　四大业务营收实现双位数增长，积极布局空心杯电机产品公司的工具板块、家电板块、新能源板块和工业控制板块均实现双位数的增长。

    　　此外，公司在空心杯电机产品上布局较早，目前积极与国内人形机器人客户确认需求、完成样机制作、实现部分头部送样，并积极拓展在人形机器人、低空经济等领域的市场机会。

    　　盈利稳定增长，给予“买入”评级

    　　鉴于上半年行业景气度回暖，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为106.35/127.30/153.72 亿元，同比增速分别为18.26%/19.70%/20.76%；归母净利润分别为7.27/9.53/12.19 亿元，同比增速分别为41.12%/31.00%/27.88%；EPS 分别为0.58/0.76/0.98 亿元。鉴于智能控制器行业未来仍有较大发展机遇，公司为行业龙头，给予“买入”评级。

    　　风险提示：汇率波动的风险；产品研发不及预期的风险；贸易摩擦的风险。