业绩稳步增长，智能化、低碳化长期增长趋势不变2023 年公司实现营业收入89.9 亿元，同比增加1.32%，实现归母净利润5.16 亿元，同比减少11.6%，实现扣非归母净利润5.12 亿元，同比增长5.76%。在需求及行业库存的多重挑战下，公司加大重点领域的投入，为未来重启增长打下坚实基础，长期而言，在智能化升级、控制器产业链东移趋势下，我们看好公司作为行业龙头的业绩韧性及发展潜力，预计其24-26年归母净利润为6.47/7.89/9.49 亿，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为15.92 倍，考虑到公司的行业龙头地位及下游应用持续拓展下的增长潜力，给予其24 年25 倍PE，对应目标价12.76 元/股，维持“增持”评级。

    　　家电/工具业务稳中有进，新场景加速拓展

    　　分业务来看，工具板块营收同比增长0.05%至32.41 亿元，主要受到行业下游去库存影响，4Q23 以来下游需求已逐步恢复，公司实现头部客户巩固和新客户导入，份额稳中有升，行业地位领先。家电板块营收同比增长2.41%至31.66 亿元，变频空调、清洁电器等核心品类实现快速增长，AI+家电产品落地。新能源板块营收同比增长5.13%至21.4 亿元，公司积极迎接新能源行业因电池成本下降带来的场景拓展机遇。工业板块营收同比增长1.22%至2.51 亿元，在工业机器人领域实现伺服驱动及空心杯电机产品的应用。

    　　盈利能力逐步提升，加速海外市场布局

    　　2023 年公司实现综合毛利率为22.31%，同比提升2.17pct，盈利能力逐步提高，主要得益于：1）公司持续创新，不断推出新产品，增加技术复用性提升市占率；2）公司的降本增效工作取得成效，BOM 成本及制费率同比下降，运营效率明显提升。费用方面，2023 年销售/研发/管理费用率分别为3.58%/7.67%/4.87%，同比上升0.65/1.00/0.71pct，管理和销售费用率上升主要系海外工业园前期投入和国际客户拓展，当前罗马尼亚及墨西哥基地已实现量产，海外市场取得重大突破，有望打开长期增长空间；公司研发费用率上升主因公司加快新业务及新技术的研发投入。

    　　看好公司长期发展，维持“增持”评级

    　　2023 年在需求及行业库存的多重压力下，公司加大重点领域投入，加速海外市场布局，为未来增长打下了坚实基础，我们看好公司作为行业龙头的增长潜力，预计其24-26 年归母净利润为6.47/7.89/9.49 亿，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为15.92 倍，考虑到公司的行业龙头地位及下游应用持续拓展下的增长潜力，给予其24 年25 倍PE，对应目标价12.76 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：上游元器件价格大幅上涨；智能控制器需求不及预期；产能扩张不及预期。