公司2023 年前三季度收入实现63.61 亿元，同比-2.66%；归母净利润实现3.76亿元，同比-17.95%；毛利率22.1%，同比+3.24pcts。由于行业下游去库存等因素的影响，公司业绩短期承压。但是我们认为新能源业务作为公司重点发力的新兴业务，在“一芯3S”核心技术以及“四电一网”技术体系的加持下，有望成为公司新的成长动能。同时公司传统业务基本盘稳固，未来随着去库存的结束，也有望快速增长。我们给予公司目标价11 元，维持“买入”评级。

    　　受通胀压力、国际关系及行业下游去库存的影响，业绩短期承压。公司2023 年前三季度实现收入63.61 亿元，同比-2.66%；归母净利润3.76 亿元，同比-17.95%；毛利率22.1%，同比+3.24pcts。单季度来看，公司Q3 实现收入21.05亿元，同比-8.76%，环比-6.89%；归母净利润1.18 亿元，同比-44.27%，环比-26.8%；毛利率23.15%，同比+4.7pcts，环比+1.84pcts。公司收入与利润均有所承压，主要因为报告期内公司所处行业下游去库存及需求恢复不及预期。

    　　其中家电板块同环比小幅下滑，高价值品类商空/智能温控等实现同比增长；工具板块控制类品类基本持平；新能源板块受家储业务下降影响同比下滑。

    　　掌握自主可控的“一芯3S”核心技术，公司未来新能源业务发展潜力大。新能源业务作为公司重点培育的新兴业务，过去几年保持较快的增长。公司以自主可控的“一芯3S”（电芯、BMS、PCS、 EMS）核心技术及“四电一网”（电控、电机、电池、电源和物联网平台）的综合技术体系，赋能储能及新能源车辆应用领域项目，目前在两三轮车换电等细分领域都保持着不错的竞争优势。

    　　我们认为公司的新能源业务未来发展空间巨大，随着行业竞争渐趋良性，公司作为拥有核心技术的企业，其竞争力将会逐渐体现。新能源业务未来有望成为公司发展新的成长动力。

    　　电动工具、家电等传统业务：去库存阶段或将结束，公司基本盘稳健。公司作为全球领先的智能控制器龙头，电动工具与家电板块一直是公司的基本盘。但是由于全球整体经济温和复苏以及因此造成的行业去库存放缓，公司上半年传统业务增长受阻。但是我们认为今年行业去库存的情况有望在年底出现缓解，同时在全球宏观经济下行的背景下，下游客户将更倾向于选择对成本有利的供应商，从而头部厂商优势更为突出。公司交付能力、研发/交付响应速度、交付品质，供应链的管理能力行业领先，凭借大客户战略、全球产能布局等优势，市场份额领先。未来随着行业景气下行周期结束，公司传统业务有望重拾快速增长势头。

    　　风险因素：宏观经济承压；新业务拓展不及预期；行业去库存过程慢于预期；汇率波动风险；市场竞争风险。

    　　盈利预测、估值与评级：公司作为全球智能控制器龙头，具备“四电一网”综合技术体系以及自主可控的“一芯3S”核心技术。公司在新能源业务积极拓展，未来该业务有望在公司强大的研发实力及全球布局的加持下，成为公司发展新的成长动力。同时公司传统业务基本盘稳健，竞争优势突出，未来随着行业去库存阶段的结束，预计将重拾快速增长势头。但是由于行业景气度短期仍受去库存影响，我们下调公司2023/2024 年盈利预测至5.23/6.89 亿元(原预测为8.89/11.21 亿元)，同时新增2025 年盈利预测8.91 亿元。参考可比公司和而泰、广和通Wind 一致预期现价对应2024 年19x 平均PE 估值，结合公司行业领先的龙头地位，我们给予公司20x PE 估值，对应目标价11 元，维持“买入”评级。