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拓邦股份(002139)机构评级研报股票分析报告

 
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拓邦股份(002139):毛利率持续改善 静待下游需求回暖

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2023-11-02  查股网机构评级研报

  核心观点:

      2023 年10 月26 日,公司发布2023 年三季报。前三季度公司实现营业收入63.61 亿元(YoY-2.66%),实现归母净利润为376 亿元(YoY-18.00%),实现扣非净利润3.79 亿元(YoY+2.93%)。单三季度收入21.05 亿元(YoY-8.76%),归母净利润1.18 亿元(YoY-44.27%),实现毛利率23.15%(YoY+4.7pct,QoQ+1.86pct)。

      家电板块高价值品类增长,新能源板块环比向好。前三季度实现营业收入63.61 亿元(YoY-2.66%),受制于行业去库存及需求恢复不及预期。(1)家电板块:同比、环比小幅下滑,高价值品类商空、智能温控等实现同比增长;(2)工具板块:收入基本持平;(3)新能源板块:新能源板块环比二季度趋势向好。前三季度收入同比下滑,主要受家储业务下降。报告期内工商业储能BMS 出货实现快速增长,同时钠离子电池、储能逆变器、光储充一体机等新品及系统解决方案逐步推向市场。

      产品结构优化叠加提效降本拉升毛利,强研发叠加国际化布局提高短期期间费用。前三季度实现毛利率22.10%(YoY+3.25pct),单三季度毛利率23.15%(YoY+4.7pct,QoQ+1.86pct)。主要受益于新产品、优势产品份额提升,提效降本取得成效。前三季度归母净利率5.92%(YoY-1.1pct),主要源自于公司新项目、新产品投入及园区建设、客户拓展等国际化布局,前三季度期间费用872.01 亿元(YoY+14.83%)。

      盈利预测与投资建议。预计公司23~25 年营业收入为87.79/105.58/125.83 亿元,归母净利润5.61/7.46/9.51 亿元。公司深耕智能控制器行业多年,长期处于国内行业龙头地位,给予公司一定的估值溢价,对应2024 年PE 24x,合理价值14.09 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:海外市场复苏不及预期的风险;新兴业务拓展不及预期的风险;智能控制器市场竞争加剧的风险等。

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