核心观点

    　　受通胀压力、国际关系及行业下游去库存等影响，公司短期增速承压。不利外部环境下，公司稳健经营，降本增效，毛利率较好提升，现金流情况较好。适度加大研发、市场投入，蓄力未来增长。家电、工具板块随着经济的复苏以及行业去库存的持续推进，需求有望逐步向好。新能源板块随着部分产品去库存推进以及工商业储能快速增长、钠离子电池等新业务逐步起量等拉动，增速有望逐步修复。同时公司积极布局AI、机器人等新领域。随着产品创新、新业务发展、降本增效等，盈利能力有望提升。公司业绩有望逐步恢复较好增长。

    　　事件

    　　公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入63.61 亿元，同比下降2.66%；实现归母净利润3.76 亿元，同比下降18.00%；实现扣非后归母净利润3.79 亿元，同比增长2.93%。

    　　简评

    　　1、全球经济动能不足以及行业去库存等影响，短期增速承压。

    　　公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入63.61 亿元，同比下降2.66%；实现归母净利润3.76 亿元，同比下降18.00%；实现扣非后归母净利润3.79 亿元，同比增长2.93%。受通胀压力、国际关系及行业下游去库存等影响，公司短期承压。

    　　细分板块来看，家电板块同比、环比小幅下滑，高价值品类商空、智能温控等实现同比增长；工具板块控制类品类基本持平；新能源板块受家储业务下降影响同比下滑，工商业储能BMS 出货实现快速增长，新能源板块环比二季度趋势向好，随着钠离子电池、储能逆变器、光储充一体机等新产品及系统解决方案逐步推向市场，未来有望成为新能源板块新拉动。

    　　2023 年三季度单季公司实现收入21.05 亿元，同比下降8.76%；实现归母净利润1.18 亿元，同比下降44.27%；实现扣非归母净利润1.25 亿元，同比下降23.46%。

    　　2、毛利率较好提升，适度加大产品、市场投入，现金流情况较好。

    　　1-9 月，公司综合毛利率22.10%，同比提升3.25pct。毛利率较好提升，主要系公司新产品、优势产品份额提升，提效降本工作取得成效带动。三季度单季公司实现毛利率23.15%，同比提升4.70pct，环比提升1.85pct。

    　　公司加大产品、市场投入，1-9 月三项期间费用（销售费用、研发费用、管理费用）合计10.01 亿元，同比增加约1.29 亿元，同比增长14.83%，主要系公司持续保持创新投入，增加新业务研发人才，新项目、新产品研发投入增加带动研发费用增长，同时公司提升国际化运营能力，海外工业园前期投入、国际客户拓展、数字化建设等带动公司管理费用及销售费用增长。1-9 月公司财务费用为-5551 万元，同比增加1.09 亿元，三季度单季公司财务费用-452 万元，同比增加9629 万元，主要系今年三季度人民币汇率相对稳定，去年同期大幅贬值，汇兑影响所致。

    　　1-9 月公司经营活动产生的净现金流为10.02 亿元，同比增长57.69%，主要系公司客户结构持续改善，同时积极调整备货策略，加强销售回款所带动。

    　　不利外部环境下，公司稳健经营，降本增效，毛利率较好提升，现金流情况较好，剔除汇兑等影响，公司经营质量逐步提升。

    　　3、盈利预测与投资建议。

    　　家电、工具智能控制器板块短期需求承压，但随着经济的逐步复苏以及行业去库存的持续推进，有望逐步向好。

    　　新能源板块随着客户去库存推进以及工商业储能快速增长、钠离子电池等新业务逐步起量等拉动，增速有望逐步修复。同时公司积极布局AI、机器人等新领域，在工业机器人行业中已实现伺服驱动系统及空心杯电机的批量应用，在移动机器人等领域有较大拓展空间。持续产品创新、新业务发展、降本增效等带动，公司毛利率较好提升，未来盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2023-2025 年营收分别为90.2 亿元、109.8 亿元、131.5亿元，归母净利润分别为5.4 亿元、7.1 亿元、9.3 亿元，对应PE 分别为22x、17x、13x，维持“买入”评级。

    　　4、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具业务不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额，或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司相关业务增速；贸易政策变化，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；新能源业务营收增速不及预期；新能源业务毛利率修复不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期等。