事件：拓邦股份发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入63.61亿元，同比减少2.66%；实现归母净利润3.76 亿元，同比减少18.00%。

    　　点评：

    　　产品结构改善，毛利持续提升。2023 年前三季度公司实现毛利率 22.10%，主要原因是公司新产品、优势产品份额提升，提效降本工作取得成效，毛利率同比去年提升3.25pcts。23Q3 单季实现毛利率23.15%，同比上升4.7pcts，环比提升1.86 pcts。

    　　工具板块：公司市占率有望进一步提升。公司在工具领域已进入多个头部客户供应体系，技术平台、产品平台丰富，能给下游客户提供包括控制器、电机、电池包及整机在内的一站式解决方案。随着全球经济的进一步复苏，供应链的稳定性进一步改善、商超去库强度加大，工具行业电动化、无绳化加深，工具的应用场景在增加，欧美以外市场的渗透率也还有较大的提升空间，公司产品平台及头部客户的体量增长，公司在该板块的市占率将进一步提升。

    　　家电板块：有望保持稳定增长态势。中长期来看，海外需求有韧性，亚太、中东、拉美新兴市场发展潜力大，国内消费升级趋势不变。公司在家电行业深耕多年，不断培育发展新业务。近几年公司的欧美、日系家电客户的市占率在提升，原来在家电板块大客户份额不高的劣势，将逐渐转变为业务成长的优势。公司该业务保持稳定增长态势。

    　　新能源板块：公司以“一芯 3S”的技术实现行业应用，目前聚焦于储能及新能源车辆两大领域。公司储能业务在品牌和市场份额方面，公司以自主可控部件产品、自主品牌整机产品及一体机产品并行，积极拓展欧美、亚洲、南非、西非等国家户储、工商储的应用。在新能源车辆领域，公司围绕充电设备、热管理、轻型动力换电解决方案等重点方向，发挥控制技术及系统解决方案优势。

    　　盈利预测、估值与评级：2023 年公司产品受到行业去库存影响，且整体去库存进展受制于经济放缓而变慢，对公司净利润水平产生影响。根据公司三季报，公司所处行业下游去库存及需求恢复不及预期。我们认为，该影响可能持续。我们下调公司2023-2024 年归母净利润预测为6.03/8.04 亿元，较前次下调幅度为31%/26%，新增公司2025 年归母净利润预测为10.01 亿元，对应PE19/15/12X，我们看好新能源业务打开公司的长期成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品竞争激励导致毛利率下滑风险；下游市场需求不及预期。