1H23 净利润小幅增长，前瞻性布局工业机器人赛道

    1H23 公司实现营收42.56 亿元，同比增长0.67%，实现归母净利润2.58亿元，同比增长4.62%，实现扣非净利润2.54 亿元，同比增长24.07%。

    　　长期而言，在智能化升级、控制器产业链东移趋势下，我们看好公司作为行业龙头的业绩韧性及潜力，考虑到下游去库存影响，预计其23-25 年归母净利润为7.69/10.60/12.73 亿（前值：8.04/11.04/12.82 亿），可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为22.67 倍，考虑到公司新能源及工控业务的增长潜力，给予其23 年25 倍PE，对应目标价15.14 元/股，维持“增持”评级。

    　　短期行业需求承压；工业控制业务有望构筑新成长曲线

    分业务来看，1H23 工具/家电板块收入分别同比增长0.83%/-0.98%至16.20/15 亿元，主因下游行业去库存、地产销售恢复缓慢等因素影响，但长期来看，公司在新老客户中份额持续提升，叠加下游行业整体需求逐步恢复，公司收入及市场份额有望稳步增长；新能源业务方面，1H23 公司收入同比增长6.56%至9.14 亿元，公司聚焦于储能及新能源车辆两大领域，不断拓展产品品类，强化技术创新。此外，公司在工业控制领域有深厚的技术积累，在工业机器人行业已实现伺服驱动系统及空心杯电机得批量应用，未来在智能化升级趋势下，工控业务有望构筑起公司的新一轮成长曲线。

    　　盈利能力逐步回升，加大新项目研发投入

    　　1H23 公司实现综合毛利率为21.57%，同比提升2.49pct，盈利能力逐步回升，主要得益于：1）上游供应链稳定，公司加大对老业务的降本增效，经营效率持续优化；2）公司持续通过技术创新、增加新产品提升综合盈利能力。1H23 销售/研发/管理费用率分别为3.36%/ 4.73%/7.45%，同比上升0.40/0.93/0.72pct，管理和销售费用率上升主要系新业务的市场开拓和海外基地投入增加等因素所致，公司研发费用同比增加0.32 亿元，主因公司业务处于快速发展期，对变频控制系统、储能逆变器、充电桩、工商业储能BMS 等战略重点项目的研发投入增加。

    　　看好公司长期发展，维持“增持”评级

    　　我们认为在智能化、控制器产业链东移的大趋势下，公司传统业务将稳步发展，新能源及工业控制业务将快速成长，考虑到下游去库存影响，预计其23-25 年归母净利润为7.69/10.60/12.73 亿（前值：8.04/11.04/12.82 亿），可比公司估值 2023 年Wind 一致预期PE 均值为22.67 倍，考虑到公司新能源及工控业务的增长潜力，给予公司2023 年25 倍PE，对应目标价15.14元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：上游元器件价格大幅上涨；智能控制器需求不及预期；产能扩张不及预期。