事件：公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现营业收入19.95 亿元，同比+6.82%，环比下降14.73%；实现归母净利润0.96 亿元，同比+2.11%，实现扣非后归母净利润0.91 亿元，同比+57.62%。23Q1 非经常损益同比减少超过3000 万元。23Q1 公司经营性现金流同比+178.21%，现金流明显改善。

    　　工具、新能源业务延续良好增长态势，家电板块短期承压。Q1 公司在新老客户中的份额稳中有升。家电业务小幅下滑反应出Q1 下游需求仍较为疲软。

    　　扣非后归母净利润增速优于营收增速受益于毛利率提升和所得税费用减少。

    　　毛利率同比提升，产品结构优化，持续降本增效。23Q1 公司毛利率为21.88%，同比提升2.87pct，主要来源于1）高价值业务（商空、智能温控、商用储能系统等）占比提升；2）以芯片为主的原材料降价；3）公司持续降本增效；环比下降主要受汇率波动影响。

    　　费用率提升，加码新业务投入与国际化布局。公司23Q1 归母净利率达4.83%，环比/同比分别下降0.47pct/0.21pct。三项费用率稳中有升，主要由于收入增速放缓背景下公司加速业务拓展：23Q1 公司销售/管理/研发费用率合计14.64%，较22Q1 同比提升1.29pct，其中23Q1 财务费用同比+160.49%，主要是汇兑损失增加所致。

    　　短期需求逐步恢复，长期竞争格局“东升西落”，国产龙头份额提升。短期：

    　　二季度需求逐步恢复、公司降本增效逐步显现，预计全年费用率较稳定。长期：公司基本盘业务市占将持续提升，同时看好公司产品能力垂直整合，培育新能源第三增长曲线，充分受益行业高景气度。

    　　投资建议： 预计公司2023-2025 年， 公司营业总收入分别为113.4/141.7/168.5 亿元，归母净利润分别为8.1/10.6/13.7 亿元，对应PE分别为18/13/10X，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；储能业务不及预期；汇率风险。