核心观点

    　　2023Q1 收入增速略低于预期，毛利率提升同比提升2.87pct，带动扣非利润较好增长。家电和工具行业中长期乐观，竞争格局“东升西落”+“头部集中”，公司依旧具备较大空间。新能源业务在低碳化趋势下有望延续较好增速，原材料价格下降进一步利好毛利率。积极布局AI、机器人等新领域。随着产品创新、新业务发展、降本增效等，盈利能力有望进一步提升。

    　　事件

    　　公司2023Q1 收入19.95 亿元，同比增长6.82%，归母净利润0.96亿元，同比增长2.11%；扣非后归母净利润0.91 亿元，同比增长57.62%。

    　　简评

    　　1、收入稳健增长，毛利率提升带动扣非利润增长58%。

    　　2023Q1 公司收入19.95 亿元，同比增长6.82%，归母净利润0.96亿元，同比增长2.11%；2023Q1 扣非后归母净利润0.91 亿元，同比增长57.62%（主要系去年同期公允价值变动收益3160 万元，2023Q1 无此影响）。

    　　2023Q1 公司收入增速平稳，主要系宏观经济等影响，需求端恢复仍需时间。公司新老客户份额稳定并持续提升，一季度工具、新能源板块增长趋势良好，家电板块小幅下滑。

    　　整体经营更加健康可持续。2023Q1 公司经营活动产生的现金流量净额1.76 亿元，同比增长178.21%，主要得益于公司持续加强现金流管控，加大对应收账款的回收力度。

    　　2、毛利率同比提升2.87pct，适度加大投入蓄力增长。

    　　2023Q1 公司毛利率21.88%，同比提升2.87pct，主要系公司高价值及自主可控业务（商空、智能温控、机器人产品、逆变器、商用储能系统等）占比提升及降本增效带动；2023Q1 毛利率环比2022Q4 下降1.87pct，我们判断主要系环比收入减少以及汇率波动等影响所致。公司持续推进产品创新、新业务发展、降本增效等多举措，以及锂电原材料下降等带动，后续毛利率有望持续呈现较好趋势。

    　　公司持续加大新项目研发，加速推进国际化布局，为未来增长蓄力。2023Q1 公司销售费用0.61 亿元，同比增长5.84%，管理费用0.93 亿元，同比增长28.81%，研发费用1.38 亿元，同比增长15.44%，销售、管理、研发三大费用合计增长4264 万元，合计费用率14.64%，同比提升1.29pct。2023Q1 公司财务费用4654 万元，去年同期为1787 万元，主要系汇兑损失增加所致。

    　　3、积极布局AI、机器人等新领域。

    　　ChatGPT 带动人工智能产业发展提速。人工智能时代，控制器的应用场景将更加广泛，AI 与智能家居、机器人等结合具备发展前景，给公司带来更多业务机遇。公司持续推动T-smart 一站式解决方案落地于不同智能家居场景，并且完成了主流IoT 生态网关产品的开发认证。在扫地机器人、商用炒菜机器人、服务机器人等领域持续投入，已具备 AI、IOT、运动控制、BMS、电机驱动、Slam、路径规划等技术积累，产品涵盖控制器等零部件、ODM/自主品牌整机产品。

    　　4、盈利预测与投资建议。

    　　我们预计公司2023-2024 年营收分别为110.08 亿元、139.35 亿元，归母净利润分别为8.05 亿元、11.89 亿元，对应PE 分别为18x、12x。家电、电动工具业务行业长期趋势良好，公司持续受益竞争格局的“东升西落”，依旧具备较大成长空间，一季度工具呈现良好增长。新能源业务在低碳化趋势下有望延续较好增速，原材料价格下降进一步利好毛利率。积极布局AI、机器人等新兴领域。后续产品创新、新业务发展、降本增效等带动，公司盈利能力有望提升。维持“买入”评级。

    　　5、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具业务不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额，或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司增速；疫情影响超预期，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；新能源业务营收增速不及预期；新能源业务毛利率修复不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期等。