事件：公司发布2023Q1 季报，23Q1 公司实现收入19.95 亿元（同比+6.82%），归母净利润0.96 亿元（同比+2.11%），扣非归母净利润0.91 亿元（同比+57.62%）。对比来看，公司22 年实现收入88.75 亿元（同比+14.27%），归母净利润5.83 亿元（同比+3.13%），扣非归母净利润4.84 亿元（同比+11.96%）；剔除22 年股权激励费用1.24 亿元后，归母净利润为7.07 亿元（同比+19.20%），扣非归母净利润6.08 亿元（同比+32.14%）。

    工具、新能源板块延续良好增长势头，产品结构优化致毛利率提升。公司23Q1新老客户份额稳定且持续提升，营收实现小幅增长。具体来看，各版块因客户结构及季节性因素原因，季度间增速有所差异，Q1 工具、新能源板块增长趋势良好，家电板块小幅下滑。盈利能力方面，公司23Q1 毛利率实现21.88%（同比+2.87pp），主要系高价值及自主可控业务（商空、智能温控、机器人产品、逆变器、商用储能系统等）占比提升。

    持续加大新项目研发、推进国际化布局。23Q1 公司销售+研发+管理三项费用同比增加4264 万元，23Q1 销售/研发/管理/财务费用率分别为3.05%（同比-0.03pp）、6.92%（同比+0.52pp）、4.67%（同比+0.80pp）、2.33%（同比+1.38pp）。根据公司22 年报， 22 年公司越南、印度基地扩产，墨西哥、罗马尼亚基地建成并投入使用，欧洲、美洲、南非、日本国际运营部成立。22年海外收入53.51 亿元（同比+23.31%），占比提升至60.29%（同比+4.42pp）。

    盈利预测与投资建议。我们看好公司随着下游需求复苏及新能源业务拓展而逐步兑现恢复性增长。我们预计公司2023-2025 年收入分别为112.47 亿元、140.31 亿元、174.54 亿元；归母净利润分别为8.14 亿元、10.90 亿元、13.87亿元，对应EPS 分别为0.64 元、0.86 元、1.09 元。参考可比公司，给予2023年PE 区间20-24 倍，对应合理价值区间12.83-15.39 元，“优于大市”评级。

    风险提示。下游需求增长放缓；客户拓展低于预期；上游原材料涨价超预期。