1Q23 扣非净利润同比+57.6%，基本符合市场预期公司发布2023 年1 季度业绩：收入同比+6.8%至20.0 亿元；归母净利润同比+2.1%至0.96 亿元，归母净利率同比-0.2ppt 至4.8%；扣非净利润同比+57.6%至0.91 亿元，扣非净利率同比+1.5ppt 至4.6%，基本符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　收入稳健增长，净利润&现金流质量提升。随着宏观经济环境的稳步复苏，1Q23 公司收入同比+6.8%，其中工具、新能源板块稳定增长，家电板块小幅度下滑，各板块波动主要受客户结构及季节性因素影响；综合毛利率同比+2.9ppt 至21.9%，环比-1.9ppt，主要体现公司高价值业务占比提升和降本增效。费用端，公司1Q23 三费合计同比+17.1%至2.9 亿元，销售/管理/研发费用率同比变化-0.1ppt/+0.8ppt/+0.5ppt 至3.0%/4.7%/6.9%，环比基本持平，持续投入新项目研发与国际化布局，为长期发展夯实基础；归母净利率/扣非净利率同比变化-0.2ppt/+1.5ppt 至4.8%/4.6%，1 季度非经常性损益同比-86.2%至约500 万元。公司1Q23 加大应收账款回收力度，存货/应收账款周转天数同比-23 天/+8 天至115 天/106 天，经营性现金流量净额同比+178.2%至1.8 亿元，现金流质量大幅改善。

    　　行业具备扩容潜力，新能源维持高增长信心。我们认为智能控制器行业具备细分场景扩容潜力，公司作为行业龙头有望凭借头部客户开拓、国际化运营、产品创新、新业务发展、降本增效实现超越行业平均的增长。我们预计公司2023 年维持逐季向好趋势，2023 全年收入增速有望回归20%以上，且随着4Q22 起高价库存基本消化，23 年毛利率逐季回升有望释放利润弹性，1Q23毛利率同比回升印证这一趋势。我们认为公司新能源业务维持强劲增势，23年收入同比增速预计保持50%以上，主要聚焦中小储能及新能源汽车领域。

    　　基于一芯（电芯）+3S（PCS/BMS/EMS）的产品形态布局，我们认为公司有望通过产品交叠、渠道复用、技术组合向更广阔的细分领域渗透。公司自2022 年3 月起回购股份，截至2023 年3 月累计回购股票约518 万股，已按披露方案完成回购，占公司总股本0.4%，彰显长期发展信心。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/24 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级及17.6 元目标价不变（基于SOTP，家电&工具控制器业务/新能源业务25/40x 2023e P/E），当前股价对应16.2/12.9x 2023/24e P/E，具有56.9%上行空间。

    　　风险

    　　下游去库存进展及需求复苏不及预期；原材料涨价缺货风险。