1Q23 公司营收利润均稳步增长，经营韧性凸显拓邦股份于4 月25 日发布1Q23 财务业绩：1Q23 公司实现营业收入19.95亿元，同比增长6.82%，实现归母净利润0.96 亿元，同比增长2.11%，实现扣非净利润0.91 亿元，同比增长57.62%。长期而言，在智能化升级、控制器产业链东移趋势下，我们看好公司作为行业龙头的业绩韧性及发展潜力，预计公司23-25 年归母净利润为8.04/11.04/12.82 亿，可比公司2023年Wind 一致预期PE 均值为21.35 倍，考虑到公司作为行业龙头的发展潜力，给予其23 年25 倍PE，对应目标价15.83 元/股，维持“增持”评级。

    　　工具、新能源板块延续良好增长态势，家电板块短期小幅承压分业务来看，1Q23 公司工具、新能源板块增长趋势良好，家电板块收入小幅下滑。我们认为未来随着下游各行业需求景气度逐步提升，公司各业务有望实现良好增长：工具/家电业务方面，公司在新老客户中份额稳定并持续提升，叠加下游行业整体需求逐步恢复，公司收入及市场份额有望稳步增长；新能源业务方面，公司利用“四电一网”的综合优势，聚焦户用储能、便携式储能、绿色出行等领域，不断拓展新能源应用场景及产品品类，构筑起第三成长曲线，此外，后续随着供应链压力缓解，新能源业务利润率有望进一步提升。

    　　盈利能力逐步回升，加大新项目研发投入

    　　1Q23 公司毛利率为21.88%，同比提升2.87pct，盈利能力逐步回升，主要得益于：1）商业空调、智能温控、机器人产品、逆变器、商用储能系统等高价值产品占比增加；2）公司注重降本增效。同时，公司持续加大新项目研发， 加速推进国际化布局， 1Q23 销售/研发/管理费用率分别为3.05%/6.92%/4.67%，同比变化-0.03/0.52/0.8pct，主因公司加大新项目研发投入，为未来业务拓展提供发展动能。此外，1Q23 公司经营活动产生的现金流量净额同比增加178.21%至1.76 亿元，主要由于公司注重加强现金流管控，应收账款加速回收，经营性现金流改善明显。

    　　看好公司长期发展，维持“增持”评级

    　　我们认为在智能化、控制器产业链东移的大趋势下，公司传统业务将稳步发展，新能源业务将快速成长，预计其 2023-2025 年归母净利润为8.04/11.04/12.82 亿，可比公司估值 2023 年Wind 一致预期PE 均值为21.35 倍，考虑到公司作为行业龙头的发展潜力，给予公司2023 年25 倍PE，对应目标价15.83 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：上游元器件价格大幅上涨；智能控制器需求不及预期；产能扩张不及预期。