事件描述

    　　2023年3月30日，拓邦股份发布2022年年度业绩：2022年公司实现营业收入88.75亿元，同比增长14.27%；实现归母净利润5.83亿元，同比增长3.13%；实现扣非净利润4.84亿元，同比增长 11.96%，单四季度来看，公司实现营业收入 23.40 亿元，环比增长 1.40%，同比增长8.92%；实现归母净利润1.24亿元及扣非净利润1.15亿元，均扭亏为盈。

    　　事件评论

    　　营收增速略放缓，盈利能力抬升空间大。2022年全年公司实现营收88.75亿，同比增长14.27%，增速略有放缓，主要系2021年基数较高且2022年整体经营受到海内外宏观环境的不利影响；实现归母净利润 5.83 亿，同比增长 3.13%，由于 2022 年是公司限制性股票激励第一年，同比净增加0.96个亿的股权激励费用，剔除这部分影响公司利润同比增加 19.20%。2022 年公司实现综合毛利率 20.14%，同比下滑 1.13pct，主要系电芯上游破酸锂价格大幅上涨，同比 2021 年支付更高的采购成本，对前三季度综合毛利率产生影响，随着高价库存逐步出清Q4毛利率环比改善回升至23.75%。展望后续，我们认为随着公司新产品推出、高价库存出清、降本增效等措施实施，公司盈利能力有望逐步提升。家电及电动工具基本盘稳定，需求有望稳步修复。分各个业务板块来看：1）工具板块：在受欧美经济景气度影响行业增速放缓的背景下，公司实现营收32.40亿，同比增长8.20%，公司电动工具产品线丰富，提供包括控制器、电机、BMS、电池包及整机在内的一站式解决方案。未来随着工具锂电化、无绳化率的提升，公司在工具板块客户份额有望进一步提升：2）家电板块：2022 年实现销售收入 30.92 亿元，同比增长 4.48%，家电板块增速放缓主要系小家电部分品类受消费需求影响有所下滑，随着公司大客户开拓进展顺利以及在细分领域的持续产品拓张，2023年随着全球经济复苏需求有望稳步修复。

    　　新能源板块作为公司的第三成长曲线，近几年维持高增长态势。2022年实现收入20.36亿元，同比增长 63.98%。其中公司在中小储能领域实现收入 15.66 亿元，占比达到 77%，为户用储能、便携式储能、工商业储能提供电池、PCS、BMS等产品或整体解决方案；在新能源车领域实现收入4.70亿元，围绕新能源汽车充电设备、两三轮车、E-bike等场景提供充电模块、BMS等控制类产品。市场普遍担心今年海外户储的竞争加剧会影响到公司盈利能力，我们认为随着上游原材料降价以及新客户开拓，公司盈利能力仍能维持。

    　　积极向“智慧工厂”转型，国际化布局继续加速。公司持续引入自动化产线，2022 年公司首次实现局部自动化向整线自动化跨越，制造费用下降明显。未来公司将加速国际化布局，在全球多地建立了共计十多个区域运营中心、生产制造中心、研发中心、代表处，在不断提升全球市场份额的同时向智能化、自动化转型加速，有望持续降本增效。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.14、10.85、13.07亿元，同比增长 40%、33%、21%，对应 PE 估值为 20、15、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观环境等外部风险；

    　　2、技术更新换代的风险。