事件：公司发布2022 年报，公司2022 年实现营业收入88.75 亿元，同比增长14.27%，实现归母净利润5.83 亿元，同比增长3.13%，实现扣非归母净利润4.84 亿元，同比增长11.96%。22Q4 实现营收23.40 亿元，同比增长8.92%，实现归母净利润1.24 亿元，同比扭亏为盈，实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比增长722.26%。

    　　我们的点评如下：

    　　各业务板块健康发展，新能源高增长构建第三增长曲线22 年在面对原材料结构性涨价、需求下滑、汇率波动等复杂多变的经营环境下，家电和工具基本盘持续稳定增长，新能源板块持续高增长。各业务板块来看：1）工具板块 ：22 年实现收入32.40 亿，同比增长8.20%。优于行业整体增速，市占率稳定且逐年提升，22 年电机、工具电池包及整机等非控制器产品收入占比达33%。2）家电板块： 22 年实现收入30.92 亿元，同比增长4.48%。家电行业应用呈现离散性、综合集中度不高的特点，公司发挥持续积累的技术优势，在部分细分领域占据较高市场份额且呈现快速增长的态势。3）新能源板块： 快速成长，构建公司的第三成长曲线。

    　　新能源业务近几年维持高增长态势，22 年实现收入20.36 亿元，同比增长63.98%，高于公司整体增速。公司以“一芯3S”（电芯、BMS、PCS、EMS）的核心技术，目前主要聚焦于中小储能及新能源车应用领域。其中在中小储能领域实现收入15.66 亿元，占新能源业务约77%；在新能源车领域实现收入4.70 亿元，占新能源业务约23%。4）工业板块 ：2022 年实现销售收入2.48 亿，同比下降15.86%。22 年传统行业景气度回落，设备投入减少，对工业自动化行业需求产生影响，公司通过聚焦重点行业和重点客户，在光伏、锂电等行业取得突破性进展。该板块受益于国产替代、工厂智能化升级，随着经济及需求逐步复苏，将迎来新一轮景气周期。5）智能解决方案 ：2022 年实现销售收入1.89 亿，同比下降14.70%。

    　　盈利能力持续回暖，单季度毛利率环比改善

    　　综合毛利率来看，2022 年，公司实现综合毛利率20.14%，同比下降1.13%。

    　　22 年控制器产品上游原材料价格稳定并逐步下降，电芯上游碳酸锂价格大幅上涨，同比21 年支付更高的采购成本，对前三季度综合毛利率产生影响，随着高价库存逐步出清，毛利率四季度环比改善回升至23.75%。随着公司新产品推出、高价库存出清、降本增效等措施实施，盈利能力逐季提升。

    　　中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。

    　　叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。

    　　盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，股权激励明确23-24 年收入和扣非净利润成长目标，2025 和2030 中长期目标明确，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。预计23-25 年公司归母净利润为8.3/11.8/14.7 亿元（23-24 年原值为8.1、11.6 亿元），对应PE 为20/14/11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等