2022 年公司营收利润保持稳健增长，彰显行业龙头韧性拓邦股份于3 月30 日发布2022 年财务业绩：2022 年公司实现营业收入88.75 亿元，同比增长14.27%，实现归母净利润5.83 亿元，同比增长3.13%，基本符合业绩快报（营收88.77 亿元；归母净利润5.86 亿元）。长期而言，在智能化升级、控制器产业链东移趋势下，我们看好公司作为行业龙头的业绩韧性及发展潜力，预计公司23-25 年归母净利润为8.04/11.04/12.82 亿（前值：8.34/11.62/-亿），可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为21.56倍，考虑到公司新能源业务的增长潜力，给予公司2023 年29 倍PE，对应目标价18.36 元/股（前值：19.04 元/股），维持“增持”评级。

    传统业务板块需求短期承压，新能源业务构筑公司第三成长曲线传统业务方面，家电/工具板块收入分别同比增长4.48%/8.20%至30.92 亿/32.40 亿；工业/智能解决方案板块分别同比下降15.86%/14.70%至2.48亿/1.89 亿元。2022 年，受全球宏观环境波动等影响，市场需求短期承压，但俄乌冲突为能源领域带来结构性发展机遇。新能源业务方面，2022 年公司新能源收入同比增长63.98%至20.36 亿元，公司利用“四电一网”的综合优势，新能源业务聚焦户用储能、便携式储能等领域，不断拓展应用场景及产品品类，构筑起公司第三成长曲线，2023 年有望延续高增长态势。

    预计2023 年内外部环境将会持续改善，公司业绩拐点将至单季度来看，公司Q4 单季度实现收入23.40 亿元，同比增长8.92%，实现归母净利润1.24 亿元，同比扭亏为盈。盈利能力方面，公司Q4 单季度毛利率为23.75%，同比提升6.64pct，主因上游原材料价格趋于稳定，高价库存逐步出清。展望2023 年，我们认为此前影响公司业绩的内外部环境将会持续改善，公司盈利能力与竞争力有望进一步提升：1）随着下游去库存持续推进，行业短期需求承压情况有望缓解；2）芯片等上游原材料价格逐步回落，公司盈利能力将持续得到改善；3）随着公司不断拓展新能源业务场景、丰富产品品类，新能源业务将为公司后续业绩增长提供充足动能。

    看好公司长期发展，维持“增持”评级

    我们认为在智能化、控制器产业链东移的大趋势下，公司传统业务将稳步发展，新能源业务将快速成长，预计其 23-25 年归母净利润为8.04/11.04/12.82 亿（前值：8.34/11.62/-亿），可比公司估值 23 年Wind 一致预期PE均值为21.56 倍，考虑到公司新能源业务的增长潜力，给予公司2023 年29倍PE，对应目标价18.36 元/股（前值：19.04 元/股），维持“增持”评级。

    风险提示：上游元器件价格大幅上涨；智能控制器需求不及预期；产能扩张不及预期。