投资要点

    　　三季度业绩明显改善。公司公告前3 季度收入65.35 亿元，同比增长16%，归母净利润4.59 亿元，同比下降19%，扣非归母净利润3.68 亿元，同比下降18%。同时报告期内股权激励费用累计1.08 亿元，剔除股份支付后，实现归母净利润5.5 亿元，同比下降3%，实现扣非归母净利润4.6 亿元，同比增长1%。公司受益于美元汇率上升，前三季度财务费用减少2.3 亿元。

    　　单三季度，实现收入23.07 亿元，同比增长17%，环比下降2%，归母净利润2.12 亿元，同比增长55%，环比增长39%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长25%，环比增长11%，三季度业绩出现明显改善，实现了连续4 个季度下滑后的首个季度重回增长。

    　　盈利能力持续改善。毛利率方面，前三季度毛利率18.85%，同比下降4.01PCT，单三季度毛利率 18.45%，环比微降0.68PCT，同比下降2.12PCT。主要受半导体为主的高价原材料及新能源收入占比提升的影响。目前大部分原材料价格趋于稳定，成本及库存压力在逐步改善。

    　　净利润率方面，从21 年Q4 开始已经连续4 个季度持续改善，分别为-0.16%、5.05%、6.52%、9.15%。预计四季度成本端持续改善。

    　　储能等新能源业务持续高增。公司前三季度新能源业务增长60%以上，主要包括储能和绿色出行两个方向，其中储能业务占比70-80%。

    　　主要面向为户用储能、便携式储能、基站储能、车辆、物联网等领域提供逆变器、控制器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK、电机控制等产品和解决方案。同时也积极布局了钠离子电池等新兴产业方向。产能方面，宁辉锂电新增了圆柱电芯产线，外租厂房提供部分PACK 产能，均在按计划推进，新建厂房23 年底会逐步释放产能。

    　　基于下游需求和公司扩产规划，我们看好公司储能业务持续高增长。

    　　传统业务仍有增长空间。家电及电动工具的智能控制器是公司的传统基本盘业务。上半年工具行业去库存，预计需求逐步恢复。家电行业需求平稳，公司受益于大客户突破，优于行业。未来，工具板块主要瞄准锂电化、无绳化渗透率提升红利。家电板块，拓展印度市场、商空产品等。未来基本盘业务增长主要来自持续提升市场份额，以及拓展创新产品品类。我们看好公司作为全球龙头的稳定增长能力。

    　　【投资建议】

    　　预计公司2022/2023/2024 年的营业收入分别为90.13/111.43/148.96 亿元，预计归母净利润分别为5.61/8.52/11.80 亿元，对应EPS 分别为0.44/0.67/0.93 元，PE 分别为25/17/12 倍。未来我们认为公司传统业务稳中求进，储能等新能源业务高速增长，同时半导体等原材料成本端进入改善周期，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　传统业务下游需求不及预期；

    　　储能等新业务客户拓展进度不及预期；

    　　储能等新业务产能扩张不及预期；

    　　原材料价格波动。