事件：拓邦股份发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营业收入65.35亿元，同比增长16.31%；实现归母净利润4.59 亿元，同比下降18.87%；实现扣非归母净利润3.68 亿元，同比下降18.26%。

    点评：

    单季盈利能力持续增强，前三季度经营活动净现金流改善明显：22Q3 单季公司实现营业收入23.07 亿元，同比增长16.84%，实现归母净利润2.12 亿元，同比增长54.60%；实现扣非净利润1.6 亿元，同比增长25.06%。2022 年是公司2021 年限制性股票激励计划的第一个考核期，2022 年前三季度股权激励费用累计1.08 亿元；剔除股份支付后，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润5.50 亿元，同比下降 3.34%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.60 亿元，同比增长1.20%。2022 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额6.35 亿元，同比增加462.50%，公司通过加强对现金流的管控，加大对应收账款的回收力度，经营活动净现金流改善明显。

    新能源业务持续高增长：根据公司三季报，2022 年前三季度公司新能源业务应用场景不断拓展，利用“四电一网”的综合优势，聚焦应用领域，前三季度实现60%+的收入增速。公司新能源业务产品线丰富、产品形态多元，在新能源领域具备逆变器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK 等产品和完整的系统解决方案能力，依托多年的技术积累和稳定的品质保障，以定制化解决方案优势快速打开市场。叠加海外能源紧张的因素，带动全年海外市场对能源、户用储能的需求较大。我们认为，该业务未来几年有望延续高增长的态势。

    工具/家电提供持续增长动力。中长期来看，工具的应用场景在增加，欧美以外市场的渗透率也还有较大的提升空间，公司在该板块的市占率有望进一步提升。

    家电板块持续增长的主要原因是大客户开拓进展顺利并有新客户突破，客户数量增加及体量加大。我们认为，创新的产品不断涌现，如商空、变频空调、厨房电器、洁净产品、服务机器人等增长迅猛，打开了家电板块的成长空间。

    盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润为6.14/8.78/10.85 亿元的预测，对应PE23/16/13X。我们看好新能源业务打开公司的长期成长空间，维持“买入”评级。

    风险提示：产品竞争激励导致毛利率下滑风险；下游市场需求不及预期。