Q3 利润同比高增，盈利能力有望逐季恢复

    拓邦股份于10 月27 日发布2022 第三季度财务业绩：9M22 公司实现营业收入65.35 亿元，同比增长16.31%；实现归母净利润4.59 亿元，同比下降18.87%。单季度来看，3Q22 公司营收/归母净利润分别同比增长16.84%/54.60%至23.07/2.12 亿元，主因新能源板块快速成长及汇率波动带来的汇兑收益。长期而言，在智能化升级、控制器产业链东移趋势下，我们看好公司作为行业龙头的业绩韧性及发展潜力，预计公司22-24 年归母净利润为5.76/8.12/11.42 亿，可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为16.47 倍，考虑到公司新能源业务的增长潜力，给予公司2023 年25 倍PE，对应目标价16.00 元/股（前值：15.86 元/股），维持“增持”评级。

    传统业务稳步推进，新能源业务延续高增长态势受俄乌战争、海外加息叠加全球疫情影响，公司传统业务下游需求增速有所放缓，但公司聚焦自身优势，9M22 家电和工具等基本盘业务实现小幅持续增长；新能源业务方面，公司利用“四电一网”的综合优势，聚焦户用储能、便携式储能、绿色出行等领域，不断拓展新能源应用场景及产品品类，9M22实现超过60%的收入增速，此外，由于锂电池产品受上游材料涨价影响较大，后续随着供应链压力的缓解，新能源业务利润率有望进一步提升。

    原材料价格影响下毛利率短期承压，汇兑收益正向贡献明显公司3Q22 毛利率为18.45%，同比下降2.12pct，主因部分半导体价格居于在高位，后续随着供应链压力缓解、高价库存消化，公司盈利能力有望逐季改善。费用率方面，公司9M22 研发/销售/管理费用率分别同比变动1.52/0.63/1.22pct 至6.58%/2.86%/3.91%，主要系公司加快新能源板块产能投入，加大新项目、新品类开发；受益于美元汇率上升，公司9M22 财务费用减少2.3 亿元，对其利润正向贡献明显。此外，9M22 股权激励费用为1.08亿元，据公司公告，若剔除股权激励费用影响，公司实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.60 亿元，同比增长1.20%。

    看好公司长期发展，维持“增持”评级

    我们认为在智能化、控制器产业链东移的大趋势下，公司传统业务将稳步发展，新能源业务将延续当前高增长态势，维持对其 2022-2024 年归母净利润预测5.76/8.12/11.42 亿。可比公司估值 2023 年Wind 一致预期PE 均值为16.47 倍，考虑到公司新能源业务的增长潜力，给予公司2023 年25 倍PE，对应目标价16.00 元/股（前值：15.86 元/股），维持“增持”评级。

    风险提示：上游元器件价格大幅上涨；智能控制器需求不及预期；产能扩张不及预期。