事件：拓邦股份发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营业收入42.28亿元，同比增长16.02%；实现归母净利润2.47 亿元，同比下滑42.43%。

    点评：

    22Q2 单季业绩显著改善，全年业绩可期：22Q2 单季公司收入环比增长26%，扣非归母净利润环比增长155%，改善明显。2022 年上半年，公司为保障交付安全，储备了一定的库存，部份高价库存在二季度消耗并进入成本。同时，上半年计提股权激励费用同比增加约7100 万元。扣除股权激励费用，三项费用同比增加约1.5 亿元，主要原因是公司业务处于快速发展期，新项目研发投入增加，以及公司海外基地尚在前期投入阶段，销售费用同比增加。我们认为，22Q2 单季业绩已体现明显的改善，2022 年下半年相关不利因素有望消除，全年业绩有望实现较高增长。

    新能源板块收入增长61%，高增长态势有望延续：2022 年上半年新能源板块实现销售收入8.58 亿，同比增长61.23%，高于公司整体增速。公司新能源业务产品线丰富、产品形态多元，在新能源领域具备逆变器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK 等产品和完整的系统解决方案能力，依托多年的技术积累和稳定的品质保障，以定制化解决方案优势快速打开市场。叠加海外能源紧张的因素，带动2022 年上半年海外市场对能源、户用储能的需求较大。我们认为，该业务未来几年有望延续高增长的态势。

    工具/家电提供持续增长动力。工具板块22H1 实现销售收入16.07 亿，同比增长7.96%。中长期来看，工具的应用场景在增加，欧美以外市场的渗透率也还有较大的提升空间，公司在该板块的市占率有望进一步提升。家电板块22H1 实现销售收入15.15 亿，同比增长12.1%。主要原因是大客户开拓进展顺利并有新客户突破，客户数量增加及体量加大。我们认为，创新的产品不断涌现，如商空、变频空调、厨房电器、洁净产品、服务机器人等增长迅猛，打开了家电板块的成长空间。

    盈利预测、估值与评级：公司2022 年受高价库存以及三费增加的影响，给该公司业绩带来一定压力。我们下调公司2022 年的归母净利润预测为6.14 亿元，较前次下调幅度为12%，维持公司2023-2024 年归母净利润为8.78/10.85 亿元的预测，对应PE27/19/15X。我们看好新能源业务打开公司的长期成长空间，维持“买入”评级。

    风险提示：毛利率下滑风险；下游市场需求不及预期。