Q2 收入及归母净利润环比明显改善

    拓邦股份于7 月26 日发布2022 上半年财务业绩：1H22 公司实现营业收入42.28 亿元，同比增长16.02%，实现归母净利润2.47 亿元，同比下降42.43%。 2Q22 公司收入、归母净利润环比有所改善，环比分别增长26.37%/62.03%。受高价库存结转、股权激励等因素影响，公司盈利能力短期承压，1H22 归母净利率5.83%，同比下降5.92pct。我们认为后续随着上游原材料价格回落，公司利润率有望逐步回升。长期而言，在智能化升级、控制器产业链东移趋势下，我们依然看好公司作为行业龙头的业绩韧性及发展潜力，预计公司22-24 年归母净利润为5.76/8.12/11.42 亿，可比公司估值2022年Wind 一致预期PE 均值为25.87 倍，考虑到公司新能源业务的增长潜力，给予公司2022 年35 倍PE，对应目标价15.86 元/股，维持“增持”评级。

    传统业务收入增速暂时性放缓，新能源业务增长强劲1H22 公司工具/ 家电/ 新能源/ 智能解决方案板块收入同比增长7.96%/12.1%/61.23%/5.04%至16.07/15.15/8.58/0.83 亿元。工业板块收入同比下降18.82%至1.35 亿元。其中，工具业务增速受欧美经济景气度影响短期承压；家电业务大客户开拓顺利，商空、变频空调等产品增长迅速；新能源收入增长强劲，主要系低碳化历史机遇叠加海外能源危机使新能源业务在户用储能、便携式储能领域均迎来增量机会，后续随着电芯产能改善和应用拓展，新能源板块收入有望延续高增长态势。

    供应端扰动、股权激励及费用率增长导致公司利润短期承压受供应端扰动、股权激励及销售/研发费用率增长等因素影响，公司1H22归母净利润同比下降42.43%至2.47 亿元，其中2Q22 实现归母净利润1.52亿元，同比下降19.26%，但环比改善62.03%。从成本端看，原材料成本维持高位使得公司1H22 毛利率同比下降5.04pct 至19.08%；从费用端看，公司1H22 计提股权激励费用7,100 万元，此外研发/销售/管理费用率同比增加1.94pct/0.85pct/1.20pct，主要系新项目研发投入及海外基地开拓影响。

    看好公司长期发展，维持“增持”评级

    我们看好公司在智能化、控制器产业链东移大趋势下的长期发展，考虑到公司短期受疫情反复等不利因素的影响，调整2022-2024 年归母净利润预测至5.76/8.12/11.42 亿（前值：6.74/9.52/12.35 亿）。可比公司估值2022 年Wind 一致预期PE 均值为25.87 倍，考虑到公司新能源业务的增长潜力，给予公司2022 年35 倍PE，对应目标价15.86 元（前值：13.50 元）。

    风险提示：上游元器件价格大幅上涨；智能控制器需求不及预期；产能扩张不及预期。