事件概述

    2022 年4 月20 日，拓邦股份披露其2022 年一季度报表：2022 年一季度，公司实现营业收入18.68 亿元，同比增长10.02%，实现归属母公司股东净利润0.94 亿元，同比下滑60.70%。

    事件评论

    外部环境面临诸多挑战，实现营收正向增长。一季度受国内多地疫情反复影响，部分客户因封控的原因，上游原材料的供应不确定性增加，同时公司总部所在地深圳石岩经历了两波疫情，生产经营受到一定程度的影响。在面临运输、人员、物料等多重困难的情况下，公司利用国内多地产能布局及海外工厂的优势，优化产能的调配，增加对紧缺物料的备货，最大程度保障了客户订单的及时交付，在Q1 营收同比增长10.02%，其中成长业务新能源及智能解决方案达成年初目标，实现了较快速的增长。此外公司经营活动净现金流大幅改善，实现正值，主要是公司加强对现金流的管控，加大了对应收账款回收力度。

    原材料压力对公司盈利能力形成挤压，Q1 毛利率或为低点。Q1 部分半导体及晶体管交付仍有一定压力且价格仍在相对高位，前期储备的部分高价物料在一季度消耗并进入成本，因此公司一季度毛利率为19.01%，同比下滑4.74pct，环比增长1.90pct。费用率方面，一季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.97、+1.12、+1.28、+0.22pct，主要系2021 年下半年新项目研发投入增加，部份海外基地进入投入期，以及部分人员入职产生的管理费用，三项费用（销售、研发、管理）同比增加约8,000 万元，其中股权激励费用同比增加较多。综合影响下，公司一季度净利率同比下滑9.23pct 至5.05%。展望未来，我们认为随着上游原材料以及供应链问题的缓解，公司盈利能力有望稳步回升。

    关注公司多区域化运营战略。在宏观大环境不稳定的情况下，公司持续推进多区域化运营战略，持续在海外布局，多区域共同发展，国际化进程加速围绕“客户亲密”战略，贴近客户服务，进一步提升服务响应能力和服务品质。根据业务发展的需要，公司在全球多地建立了共计十多个区域运营中心、生产制造中心、研发中心、代表处。2021 年越南二期克服困难快速投产，并新增德国、北美海外运营中心，增加罗马尼亚、墨西哥制造中心，2022 年将贡献新增产能。公司在战略上持续布局全球市场，进行全球化的产能运营转移，对于市场所担心的下游客户需求转单的问题，公司战略布局下抵御市场风险能力将提升。

    盈利预测及投资建议：长期来看，物联网高景气趋势不变，万物互联趋势下，智能控制器下游需求依旧保持高景气度，各类电器智能化程度提升带动控制器行业量价齐升。此外，公司新能源业务为公司发展开拓新的成长曲线。一季度受外部环境影响，疫情反复，原材料供应的不确定性增加，对生产经营产生一定影响。同时受上游原材料影响利润率有所承压，伴随着上游边际缓解及下游传导，利润率有望回升至稳定水平，我们依然看好拓邦股份的长期成长性。我们预计公司2022-2024 年营收为100.50/127. 45/161.88 亿元，归母净利润为7.05、9.35、12.43 亿元，对应PE 为15、11 和9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料价格波动剧烈；

    2、行业竞争加剧。