事件描述

    　　2022年3月21日，拓邦股份发布2021年年报。报告期内，公司实现营收77.67亿元，同比增长39.69%；实现归母净利润5.65亿元，同比增长6.16%；扣非归母净利润4.32亿元，同，比增长13.28%。

    　　事件评论

    　　多重因素导致公司业绩短期有所承压。整体来看，公司2021年收入侧实现高速增长，利润侧增速下滑明显，整体有所承压，我们认为是以下几点原因：1）从成本端角度来看，2021年受上游原材料涨价缺货影响较大，尤其是下半年，公司为保证下游订单的及时交，付，大量高价向经销商渠道购买各类元器件，成本端有所承压。公司2021年全年毛利率为21.28%，同比下滑3.11pct；2）从费用端角度来看，新市场、新项目投入的加大，21年作为公司组织变革第一年，公司加大研发及销售费用，并加快了在高成长行业、新行业、国际市场的投人，费用端增长较快，其中销售费用同比上升56.93%，管理费用同比上升40.36%，研发费用增长41.70%；3）个别客户经营困难支付逾期，公司充分进行计提坏帐准备：4）此外，公司股权激励费用于Q4开始计提。单季度来看，Q4实现营业收入，21.48亿元，同比增长9.43%，环比增长8.77%；归母净利润略有亏损。展望未来，我们认为智能控制器行业长期高增长态势不变，随着原材料涨价趋势边际缓解，盈利修复效应将会逐渐显现。

    　　工具板块成第一大业务板块，新能源业务成第三增长曲线。从各个业务层面来看：1）工具板块成为第一大业务板块，2021年实现营收29.94亿元，同比增长43.36%，公司在工具板块优势明显，已进人多个头部客户的供应体系，主要驱动力在于应用场景的拓展打，开增量市场，存量市场的技术升级；2）家电业务实现收入29.59亿，同比增长37.36%，保持强劲的增长态势且高于行业平均增速，公司大客户开拓进展顺利，创新产品打开新的成长空间：3）新能源板块，实现收入12.41亿，同比增长38.86%，成为公司第三成长曲线，其中储能领域占板块比重70%，绿色出行占比30%；4）工业板块，实现收人2.95亿，同比增长14.41%，未来有望逐步实现国产替代；5）智能解决方案板块，作为新业务板块，实现营收2.21亿，同比增长60.40%，未来有望构筑公司的新的业务模式。

    　　盈利预测及投资建议：长期来看，物联网高景气趋势不变，万物互联趋势下，智能控制器下游需求依旧保持高景气度，各类电器智能化程度提升带动控制器行业量价齐升。此外，公司新能源业务为公司发展开拓新的成长曲线。2021年受上游原材料影响利润率有所承压，伴随着上游边际缓解及下游传导，利润率有望回升至稳定水平，我们依然看好拓邦股份的长期成长性。我们预计公司2022-2024年营收为101.39/128.19/162.72亿元，归母净利润为7.94、10.78、14.13亿元，对应PE为17、13和10倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格波动剧烈；

    　　2、行业竞争加剧。