事件：拓邦股份发布2021 年年报，2021 年公司实现营收77.67 亿元，同比增长39.69%；实现归母净利润5.65 亿元，同比增长6.16%；实现扣非归母净利润4.32 亿元，同比增长13.28%。

    点评：

    收入增长超预期，各板块业务维持实现高增长：工具板块2021 年成为公司的第一大业务板块，实现销售收入29.94 亿，同比增长43.36%。根据公司年报，公司已进入多个头部客户的供应体系，市场份额稳步提升。该板块的成长主要驱动力是应用场景不断拓展打开增量市场，存量市场技术升级，实现锂电化和无绳化。

    家电板块2021 年度实现销售收入29.59 亿，同比增长37.36%。主要原因是大客户开拓进展顺利，客户数量增加及体量加大。新能源板块2021 年实现销售收入12.41 亿，同比增长38.86%，已成为公司的第三成长曲线，主要聚焦储能、绿色出行等领域，我们认为该板块未来有望延续高增长的态势。

    短期利润承压，盈利水平有望逐步恢复：2021 年原材料涨价缺货对毛利率带来一定影响，公司毛利率21.28%，同比下降3.11pct。由于部分原材料的涨幅过大，供应短缺严重，公司的材料降本及制造提效工作没有达成年初制定的目标，且2021 年下半年出现了部分高价调货的订单，未大幅向下游和新品传导，短期对公司的经营利润产生了一定影响。我们认为，未来随着原材料价格的逐步回落，盈利能力有望逐步恢复。

    继续推进“四电一网”，第三成长曲线保障公司长期成长：公司的第三成长曲线新能源业务主要面向储能及绿色出行两大应用领域，为通信基站储能、家庭储能、二三轮车、其它特种车辆、新能源汽车、物联网等领域提供包括逆变器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK、电机控制等产品和系统解决方案。根据公司的年报，2021 年户用储能及便携式储能营业收入均实现了倍增，2022 年有望延续高增长的态势。户用储能主要面向海外家庭储能、房车游艇电器电源等细分领域提供锂电池整机产品，便携式储能主要面向国内头部客户提供逆变器产品。

    盈利预测、估值与评级：公司原材料成本持续承压，我们下调公司2022-2023年的净利润预测为6.99/8.78 亿元，较前次下调幅度为7.66%/7.77%，新增公司2024 年净利润预测为10.85 亿元，对应PE20/16/13X。我们看好公司作为智能控制领军企业的发展前景，维持 “买入”评级。

    风险提示：毛利率下滑风险；下游市场需求不及预期；疫情复发、加剧风险。