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拓邦股份(002139)机构评级研报股票分析报告

 
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拓邦股份(002139)年报点评报告:收入高增利润承压 短期波动不改长期趋势

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2022-03-24  查股网机构评级研报

事件:公司发布2021 年报,全年实现营收77.67 亿元,同比增长39.7%。实现归母净利润5.65 亿元,同比增长6.2%。利润承压主要是受到原材料涨价、加大投入带来的费用增长,以及信用减值计提。公司拟回购4000-6000万元股份用于股权激励或员工持股计划,拟分拆研控自动化上市。

    收入超预期,聚焦头部客户持续高质量成长。公司营收实现超预期成长,主要取决于核心业务板块的持续发展:电动工具板块实现营收29.94 亿元,同比增长43.4%,已经成为公司第一大业务板块,公司聚焦头部客户以及品类拓展战略卓有成效,市场份额持续提升;家电板块收入29.59 亿元,同比增长37.4%,明显高于家电行业平均增速,主要是客户持续拓展,份额提升;新能源板块实现营收12.41 亿元,同比增长38.9%,储能、绿色出行高速成长,未来有望成为公司成长核心驱动。

    利润短期承压,原材料、费用及减值计提综合影响。2021 年受上游原材料涨价影响,公司毛利率下降3.11 个百分点至21.28%,其中电动工具22.43%(-4.99pp)、家电板块19.55%(-1.93pp)、新能源21.73%(-1.44pp),我们判断随着原材料涨价趋势有所缓解,叠加成本逐渐向下游传导,影响将趋缓。费用端,公司面对行业大机遇,加大投入力度,研发、管理、销售费率有所提升,同时针对个别客户审慎计提约7000 万信用减值,各项因素综合一起对公司当期业绩造成冲击。

    基于核心技术“四电一网”,乘风破浪持续高质量成长。公司通过厚积薄发把握住行业机遇,过去2-3 年实现了高速、高质量成长,当下全球智能控制器产业东移趋势已定,公司基于核心“四电一网”技术,持续突破国内外重要客户,份额持续提升,品类持续拓展,行业口碑出众。公司基于对行业深刻理解和判断,持续孵化出如新能源车、储能等新兴领域的产品和市场,推出行业领先的解决方案,在万物智联大背景下,公司作为行业龙头,将充分分享万亿物联网行业高景气红利,短期业绩虽有扰动,但长期趋势不改。

    投资建议:万物互联时代已来,智能控制器行业依旧在技术加速升级、市场快速增长阶段,公司作为行业龙头,将持续享受行业高速发展,短期业绩波动不改长期趋势。我们预计公司2022-2024 年营收分别为98.3/122.6/151.4亿元, 归母净利润分别为7.6/11.1/14.0 亿元, 对应EPS 分别为0.61/0.88/1.12 元,维持“买入”评级。

    风险提示:(1)原材料价格波动剧烈;(2)下游需求不及预期;(3)产能扩张进度不及预期;(4)海外业务拓展风险及汇率波动风险

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