业绩简评

    2022 年3 月21 日晚,公司发布2021 年报,实现营业收入77.67 亿元,同比增长 39.69%;实现归母净利润5.65 亿元,同比增长 6.16%;扣非归母净利润4.32 亿元,同比增长13.28%,营收略超预期。

    经营分析

    全年营收超预期,多业务快速增长齐头并进。公司21 年全年营收增速创近三年新高。工具板块已进入多个头部客户供应体系,横向拓展除电动工具以外的园林工具等产品,市场份额稳步提升,已成为公司第一大业务,全年营收29.94 亿元,同增43.36%;家电板块积极突破大客户,并推出创新产品,全年营收29.59 亿元,同增37.36%;新能源业务全年营收12.41 亿元,同增38.86%,其中储能业务收入8.81 亿元,绿色出行业务收入3.6 亿元,主要受益于户用、便携式储能业务及新能源汽车充电桩等业务快速增长。客户结构持续优化,公司头部客户已突破100 家,营收占比超80%。

    原材料短缺影响毛利,净利润短期承压。受到上游原材料短缺及部分高价调货等影响,公司全年毛利率下滑3.1PP,横向对比同业处于正常范围,除此之外,21 年公司实行组织变革,前端组建40 多个BU 组织,并仍持续加大研发投入, 报告期内销售/ 管理/ 研发费用率分别上升0.3PP/0.07PP/0.15PP,叠加报告期内公司投资净收益较去年减少2.04 亿元,四季度增加减值及股权激励费用计提,报告期内公司归母净利润5.65亿元,同增6.16%,略低于预期,我们认为随着上游原材料短缺缓解及公司规模效应扩大,净利润短期承压缓解,中长期成长趋势不改。

    智控器赛道长期增长无虞,公司“四电一网”持续创新驱动业绩高增。长期来看智控器行业专业化分工趋势加深,公司基于电机、电控、电池、电源及物联网平台技术持续创新驱动,积极向智控器ODM\JDM 龙头华丽转身,拟分拆子公司研控上市持续专注主业,未来三年有望保持30%复合增长。

    盈利调整与投资建议

    结合公司最新业绩及增加资产信用减值计提,我们调整公司22-23 年盈利预测为8.61 亿元(-7%)/11.2 亿元(-14%),预测24 年营收为186 亿元,归母净利润为15.11 亿元,对应PE 为16/12/9 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    业务协同效应不及预期,人民币汇兑损失,子公司分拆进度不及预期。